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第二节 杠杆原理
一、杠杆原理概述
了解财务管理中的杠杆原理，需要了解成本按习性分类和杠杆原理涉及的概念。
1.成本按习性分类
成本习性，又称为成本性态，是指成本的变动与业务量之间的存在依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。
2.总成本习性模型
总成本习性模型可以表示为： y＝a＋bx
第二节 杠杆原理
一、杠杆原理概述
3.杠杆原理涉及的概念
（1）边际贡献
边际贡献()又称贡献边际、贡献毛益，是指营业收入减去变动成本以后的余额。边际贡献有边际贡献总额和单位边际贡献之分。其计算公式为：
边际贡献总额＝营业收入－变动成本
单位边际贡献＝销售单价一单位变动成本
第二节 杠杆原理
一、杠杆原理概述
3.杠杆原理涉及的概念
（2）息税前利润
息税前利润(EBIT)是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润计算公式为：
息税前利润＝销售收入-变动成本-固定成本
或:
式中：EBIT代表息税前利润；p代表单价；b代表单位变动成本；x代表业务量（产销量）；a代表固定成本。
第二节 杠杆原理
二、经营风险与经营杠杆
1.经营风险
经营风险是指由于经营上的原因而导致的风险，即未来的息税前利润的不确定性。一般情况下，影响企业经营风险的因素主要有：
①产品需求
②产品售价
③产品成本
④调整价格的能力
⑤固定成本的比重
第二节 杠杆原理
二、经营风险与经营杠杆
2.经营杠杆的含义
固定成本的存在而导致的息税前利润的变动率大于产销量的变动率，这就是经营杠杆原理。
3.经营杠杆的计量
财务管理上对经营杠杆进行计量，最常用的指标是经营杠杆系数。经营杠杆系数就是息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为：
第二节 杠杆原理
二、经营风险与经营杠杆
3.经营杠杆的计量
此公式是计算经营杠杆系数的理论公式，但利用该公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，比较麻烦，而且无法预测未来的经营杠杆系数。所以，一般计算经营杠杆系数用简化公式。计算经营杠杆系数的简化公式为：
第二节 杠杆原理
【例11】飞龙公司2015年生产的A产品销量40 000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60％。要求根据以上资料，计算其2016年的经营杠杆系数。
第二节 杠杆原理
此例中，经营杠杆系数为2的意义在于：
当企业销售增长1％时，息税前利润将增长2％；反之，当企业销售下降1％时，息税前利润将下降2％。前一种情形表现为经营杠杆利益；后一种情形则表现为经营风险。
第二节 杠杆原理
三、财务风险与财务杠杆
1.财务风险
财务风险是指企业负债筹资带来的风险。
影响财务风险的因素主要有：资本供求的变化；利率水平的变动；获利能力的变化；资本结构的变化。
第二节 杠杆原理
三、财务风险与财务杠杆
2.财务杠杆的含义
由于固定财务费用的存在，息税前利润变动会对普通股每股利润产生重大影响，称为财务杠杆 。
3.财务杠杆的计量
财务管理上对财务杠杆进行计量，采用计算财务杠杆系数(DFL)指标来进行。
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三、财务风险与财务杠杆
3.财务杠杆的计量
财务杠杆系数是指普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：
第二节 杠杆原理
三、财务风险与财务杠杆
3.财务杠杆的计量
上述公式是计算财务杠杆系数的理论公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，比较麻烦，一般计算财务杠杆系数可以用简化公式。财务杠杆系数的简化公式为：
第二节 杠杆原理
【例12】飞龙公司上年的资产总额为800万元，资产负债率为50%，负债利息率8%，固定性经营成本为100万元，边际贡献为164万元，所得税税率为25%，根据资料计算本年的财务杠杆系数。
解：负债利息＝800×50%×8%＝32万元
息税前利润=边际贡献-固定成本=164-100=64
第二节 杠杆原理
四、复合杠杆与复合风险
1.复合杠杆的合义
由于固定成本和固定财务费用共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为复合杠杆。
2.复合杠杆的计量
财务管理上对复合杠杆进行计量，采用计算复合杠杆系数(DCL)指标来进行。复合杠杆系数是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。其理论公式为：
第二节 杠杆原理
四、复合杠杆与复合风险
2.复合杠杆的计量
经营杠杆系数和财务杠杆系数都有简化公式，根据它们之间的关系，复合杠杆系数的简化公式应为：
第二节 杠杆原理
四、复合杠杆与复合风险
2.复合杠杆的计量
复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之积。其计算公式为：
第二节 杠杆原理
【例13】某企业2015年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是220万元。如果预计2016年销售收入会提高50%，其他条件不变。
要求：（1）计算2016年的财务杠杆、经营杠杆和复 合杠杆系数;
（2）预计2016年每股收益增长率。
第二节 杠杆原理
解：（1）根据资料计算企业2015年的相关指标
利息＝1000×40%×5%＝20（万元）
变动成本＝销售收入×变动成本率
＝1000×30% ＝300（万元）
固定成本＝220－20＝200（万元）
边际贡献=1000－300=700（万元）
息税前利润＝1000－300－200＝500（万元）
第二节 杠杆原理
2016年复合杠杆系数＝1.04×1.4＝1.46
（2）2016年每股收益增长率＝复合杠杆系数×收入增长率＝1.46×50%＝73%

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