资源简介

【课题】债务资金筹集——融资租赁
【教材版本】
张海林.财务管理（第五版）.北京：高等教育出版社，2019
张海林.财务管理习题集（第五版）.北京：高等教育出版社，2020
【教学目标】
要求学生了解融资租赁的概念和优缺点，理解融资租赁的特点，明确融资租赁的程序，掌握融资租赁租金的确定。
【教学重点、难点】
教学重点：掌握融资租赁租金的确定。
教学难点：融资租赁的特点的理解。
【教学方法】
本节课主要采用讲授法、 图示法，在租金计算时则采用讲练结合法 。
【课时安排】
1课时（45分钟）。
【教学建议】
对大部分学生来讲“融资租赁”业务比较陌生，建议从概念入手，先讲融资租赁的程序，再讲其特点和租金的确定，学生更容易理解。在讲解融资租赁的特点时，建议和经营租赁进行比较，进一步理解融资租赁是承租企业筹集长期资金来源的一种方式，而经营租赁具有解决企业短期资金来源的作用。
【教学过程】
一、课前导入（3分钟）
设疑：
借入资金主要有哪四种筹资方式？
演示：
1.商业信用（短期筹资方式）
2.银行借款（短期、长期筹资方式）
3.发行债券（短期、长期筹资方式）
4.融资租赁
从上述练习引入新课。
二、讲授新课（35分钟）
五、融资租赁
（一）融资租赁的概念及其特点
1.概念：
是指企业（承租人）以支付租金形式向租赁公司（出租人）租用固定资产的一种筹资方式。
2．融资租赁的特点
（1）租赁涉及的当事人至少有三方，即出租方、承租方和供货厂商。
（2）租赁设备的使用权和所有权分离。
（3）租赁合同比较稳定。
（4）租期较长。
（5）融资租赁期内，出租方不提供维修服务。
（6）承租方付给出租方的全部租金应等租赁设备的全部价款加上投资收益。
（7）租赁期满后，承租方对租赁设备有留购、续租和退回的选择权。
强调:
融资租赁是承租企业筹集长期资金来源的一种方式，而经营租赁具有解决企业短期资金来源的作用。
设疑：
概念中就提及承租人和出租人，融资租赁仅涉及两方吗？
回答参考：
不，还有固定资产的供货商。
设疑：
融资租赁中承租人、出租人和供货商是怎样的一种关系？融资租赁要经过怎样的一个程序呢？
（二）融资租赁的程序
演示：
①选择具体设备，谈判价格、交货方式
承租人 供货商
④交货验收 款
③ 货 同
签 ⑥ 付 合
订 交 承 货
租 付 收 购
赁 租 托 订
合 金 ⑤ 签
同 ②
出租人
指出：
融资租赁可以满足企业对资产的长期需要，它是区别于经营租赁的长期租赁形式。
设疑：
融资租赁和经营租赁有哪些区别呢？
演示并讲解：
逐项介绍其7个特点，并将经营租赁对应作比较。
（三）融资租赁租金的确定
讲解：
1.租金总额的构成要素
设备购进成本，包括设备的买价、运杂费和途中保险费等。
租赁成本，指出租人为购买租赁财产所筹集资金的成本，即租赁期间的利息。
租赁手续费，包括出租人承办租赁业务的营业费用和一定的盈利。如：办公费、差旅费、邮电费、工资、税金、盈利等。
2.租金支付方式
按支付期长短不同，分为：年付、半年付、季付、月付等。
按支付期先后不同，分为：先付租金、后付租金。
按每期支付金额不同，分为：等额支付、不等额支付。
3.租金的计算方法
指出：
目前，我国大多数租赁公司要求承租方在租赁期内定期等额地支付租金，即等额年金法。承租企业的租金大多采用后付租金方式，即普通年金。
演示：
应付租金总额＝购进成本＋租赁成本＋租赁手续费 ①
每年应付租金＝应付租金总额的现值÷年金现值系数　　 ②
设疑：
普通年金现值如何计算？
回答参考：
普通年金现值 P = 年金×普通年金现值系数
即：
年金＝普通年金现值÷普通年金现值系数
演示：
【例题】某企业2020年1月1日以融资租赁方式引进生产线。生产线的购进成本为8000万元，租赁期为4年，租赁公司收取的设备租赁成本和手续费现值总和为2000万元，经双方协议，租金在租赁期内每年末等额支付一次，贴现率为10%，求该企业每年应支付租金。
师生互动：
〖课堂练习〗
演示：
某企业以融资租赁方式租用生产设备一套，该设备购进成本为500万元，且企业付出的设备租赁成本和手续费的现金和为100万元，经双方协商，租赁期为5年，每年末等额支付一次租金，市场利率为年利率6%。［要求］根据上述资料，计算每次应付租金额。
答案参考：
3．融资租赁筹资的优缺点
师生互动:
能够迅速筹资
筹资限制少
优点 降低设备陈旧过时风险
财务风险小
具有抵税作用
资金成本高
缺点 企业若出现财务困难，固定的租金也会给企业带来较大的财务压力。
不能享有设备残值(这也是企业的一种机会损失)
三、课堂小结（2分钟）
通过本节课的学习，要求了解融资租赁的概念和优缺点，理解融资租赁的特点，明确融资租赁的程序，掌握融资租赁租金的确定。在本节课中，将融资租赁和经营租赁作比较、运用普通年金现值计算应付租金总额等，在学习过程中能做到融会贯通，会收到很好的学习效果。
四、布置作业（5分钟）
1.参见《财务管理习题集》。
2.课外时间完成：
某企业采用融资租赁方式于2020年1月1日租入一设备，总价40000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本及相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年年初应支付的等额租金？
答案参考：
每年年初应付租金＝40000÷[（P/A,18%,8-1）+1]= 40000÷4.8115≈ 8313.42（元）
【板书设计】
(
第四节
借入资金筹集
五、
融资租赁
3.
租金的计算方法
（三）
融资租赁租金的确定
应付租金总额＝购进成本＋租赁成本＋租赁手续费
每年应付租金＝应付租金总额的现值÷年金现值系数
　　
1.
租金总额的构成要素：
2.
租金支付方式
)
【课题】财务杠杠和资本结构——个别资金成本和综合资金成本
【教材版本】
张海林.财务管理（第四版）.北京：高等教育出版社，2014
张海林.财务管理习题集（第四版）.北京：高等教育出版社，2014
【教学目标】
通过学习，学生能够明确资金成本的概念及构成内容，掌握个别资金成本和综合资金成本的计算，为最佳资本结构的决策等学习打下扎实的基础。
【教学重点、难点】
教学重点：个别资金成本和综合资金成本的计算。
教学难点：个别资金成本和综合资金成本计算公式的理解。
【教学方法】
本节内容主要采用讲练结合法落实教学任务，资金成本的概念及构成内容采用启发式教学，资金成本的计算主要结合采用讲授法、举例法、比较法、练习法等不同的教学方法。
【课时安排】
2课时（90分钟）。
【教学建议】
各种筹资方式的个别资金成本公式多而杂，如果要求学生死记硬背，不仅没有兴趣，而且很快忘记或混淆。资金成本的基本计算公式的理解是攻破难点的突破口，我们要让学生知其然又知其所以然，教学中必须结合资金成本的基本公式、各种筹资方式本身的特点及其内在联系，帮助学生理解各种个别资金成本和综合资金成本的计算公式，在理解的基础上结合教材中的实例进行学习，不仅能增加学生的学习兴趣，而且还能使学生牢固掌握资金成本的计算公式并运用自如，熟练掌握个别资金成本和综合资金成本的计算。
【教学过程】
一、课前导入（2分钟）
引言：
“世界上没有免费的午餐，企业从各种不同渠道取得的资金都是要付出代价的。这些付出的代价是资本结构决策中必须要考虑的因素。同时在财务管理中运用杠杆原理帮助企业合理的规避风险。”引入新课。
说明：
由于财务杠杆和资本结构的学习以资金成本为基础。
二、讲授新课（55分钟）
一、资金成本
教师指出：
企业从各种不同渠道取得的资金都是要付出代价的，如向银行借款，要支付借款手续费，支付借款利息等。即获取资金要发生费用，使用资金也要发生费用。
请学生讨论：
发行债券、股票等其他渠道取得资金要付出哪些代价？
学生讨论结果：
债券、股票的发行费用，向债权人支付的债券利息，向股东支付的股利……
多媒体演示，教师分析讲解：
（一）资金成本的概念及构成内容
1.资金成本的概念：
是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本。
2.资金成本的构成
筹资费用：筹资过程中为获取资金而付出的费用，如支付借款手续费，债券、股票的发行费用。（筹资时一次发生，扣除筹资费用后的筹资数额为筹资净额，即实际筹资金额。）
资金占用费：生产经营、投资过程中使用资金而付出的费用，如支付借款利息、向债权人支付的债券利息、向股东支付的股利等。
教师强调：
以发生的时间不同来理解某项费用是筹资费用还是资金占用费。
（二）资金成本的计算
1.资金成本的基本计算公式
资金成本一般以相对指标——资金成本率来表示。
结合上述内容板书并逐步推导其计算公式：
筹资总额—筹资费用＝筹资净额 筹资费用÷筹资总额＝筹资费用率
2．个别资金成本的计算
个别资金成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。个别资金成本的计算包括银行借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本。
教师分析讲解：
各种个别资金成本的计算公式都由基本公式进一步拓展开来，然后在理解的基础上结合教材中的实例进行学习。
①银行借款成本。
教师分析讲解、板书：
以资金成本的基本公式为“母公式”，结合银行借款本身的特点及其内在联系，教师边讲解边逐步推导：
分析指出：
1.由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税作用，即银行借款利息是在所得税税前支付的，所以公式中的分子部分应扣除所得税税率，即就是企业实际负担的银行借款利息（资金占用费）。
2.若筹资费用忽略不计，则上述公式为：
银行借款资金成本率＝借款利率×（1－所得税税率）×100%
多媒体演示：
[例6]某企业取得长期借款100万元，年利率为8％，期限3年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为1％，企业所得税税率为33％，计算资金成本。
教师分析讲解、板书，师生讨论：
②长期债券成本。
教师分析讲解：
以资金成本的基本公式为“母公式”，结合长期债券本身的特点及其内在联系，教师边讲解边板书如下：
分析指出：
1.由于长期债券利息也计入税前成本费用，也可以起到抵税作用，即长期利息也是在所得税税前支付的，公式中的分子部分应扣除所得税税率，即就是企业实际负担的长期债券利息（资金占用费）。
2.公式中分子是按债券面值计算债券利息的，用“债券面值总额”，分母“债券筹资总额”由于有平价、溢价和折价发行债券之分，故应引起注意。
教师提示：
比较银行借款成本的计算公式：长期债券资金成本率计算方法与银行借款资金成本率基本类似，只不过用债券利息代替了借款利息。
多媒体演示
[例7]某公司发行面额为400万元的债券800张，以500万元的价格发行，票面利率为12％，发行费用占发行价格的5％。公司所得税税率33％，计算该长期债券成本。
教师分析题意，提示：
发行费用占发行价格即为筹资费用率，以500万元的价格发行为溢价发行，债券筹资总额即为500万元。
结合公式，师问生答共同完成计算：
③优先股成本。
教师分析讲解、板书：
以资金成本的基本公式为“母公式”，结合优先股本身的特点及其内在联系，教师边讲解边板书如下：
分析指出：
优先股成本的计算与借款、债券不同的是股利在税后利润中支付，不能抵减所得税。
多媒体演示
[例8]某公司发行优先股面值总额100万元，发行总额为125万元，筹资费用率为6％，每年支付10％的股利，计算该优先股成本。
教师分析题意，结合公式，师问生答共同完成计算：
④普通股成本。
教师分析讲解、板书：
以资金成本的基本公式为“母公式”，结合普通股本身的特点及其内在联系，教师边讲解边板书如下：
教师分析后要求学生比较优先股成本的计算公式：
普通股不同于优先股，它的年股利会随着当年的经营状况而变化。在企业生产经营持续增长的情况下，年股利支出也会稳步增长。
多媒体演示
[例9]某公司发行普通股总价格为6000万元，筹资费用率为4％，最近一年股利率为12％，以后每年增长5％，计算普通股资金成本率。
教师分析题意，结合公式，请学生完成计算，强调“股利年增长率”。
⑤留存收益成本。
教师分析讲解、板书：
要求学生阅读教材，以资金成本的基本公式为“母公式”，结合留存收益本身的特点及其内在联系，教师边讲解边板书如下：
请学生思考：
1.为什么公式前半部分分母中没有“筹资费用率”？
2.留存收益资金成本率高于还是低于普通股资金成本率？
学生回答后教师分析：
留存收益相当于投资者对企业的追加投资，同普通股筹资相比，它不需支付筹资费用，故公式前半部分分母为普通股市价额×（1－0），同时留存收益资金成本率低于普通股资金成本率。
多媒体演示
[例10]某公司留存收益资金额为120万元，最近一年的股利率为12％，预计以后每年增长3％，计算留存收益成本。
教师分析讲解，师生共同完成计算：
3.综合资金成本：是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，也称加权平均资金成本。
指出：
在实际工作中，由于受多种因素的制约，企业需要通过多种筹资方式筹集所需资金。因此，就需要计算确定企业长期资金的总成本——综合资金成本。
板书并分析讲解综合资金成本率的计算公式：
式中：
多媒体演示：
[例10]某公司共有长期资本1000万元，其中长期借款150万元、债券200万元，、优先股100万元、普通股300万元、留存收益250万元，其资金成本分别为5％、6％、12％、18％、15％。计算综合资本成本。
提示：可分两步骤计算。
①计算各种资金占全部资金的比重：
②计算综合资金成本率：
三、课堂练习：（22分钟）
多媒体演示：
某公司拟筹资10000万元，其中通过银行取得借款1000万元，年利率为6%，按面值发行债券3000万元，票面利率10%，筹资费用率2%，发行优先股800万元，年股利率为15%，筹资费用率为3%，发行普通股3200万元，预计第一年股利率为12%，筹资费用率为5%，以后每年按5%递增；利用本公司留存收益筹资2000万元，该公司所得税税率为33%。
要求：（1）计算银行借款资金成本；（2）计算债券资金成本；（3）计算普通股资金成本；（4）计算优先股资金成本；（5）计算留存收益资金成本；（6）计算综合资金成本。
教师分析提示，学生演示：
（1）银行借款资金成本=
(2) 债券资金成本=
（3）优先股资金成本=
普通股资金成本=
（4）留存收益资金成本=
（5）综合资金成本=
=10%×4.02%+30%×6.84%+8%×15.46%+32%×17.63%+20%×17%=12.73%
四、课堂小结（6分钟）
企业为了筹集和使用资金而支付的各种费用就是资金成本。资金成本包括个别资金成本和综合资金成本。个别资金成本是企业选择筹资方式的依据，综合资金成本是企业进行资本结构决策的依据。在个别资金成本计算中，债务资金成本和权益资金成本的主要区别是债务利息可以抵税，而股利则不能抵税。学习过程中注意学会分析、学会比较，多想、多练，在理解的基础上牢固掌握个别资金成本和综合资金成本的计算，为最佳资本结构的决策等学习打下扎实的基础。
五、布置作业（5分钟）
1.再次比较5种个别资金成本的计算公式，比较其相同点或类似处，不同点的理论根据。归纳综合资金成本的计算和个别资金成本计算的内在联系。
2.参见《财务管理习题集》。
【板书设计】
(
第五节
财务杠杆和资本结构
（二）资金成本的计算
1.
资金成本的基本计算公式：
③优先股成本
的计算公式
2
．
个别
资金成本的计算
④普通股成本
的计算公式
①银行借款成本
的计算公式
⑤留存收益成本
的计算公式
②
长期
债券成本
的计算公式
3.
综合资金成本
)
【课题】财务杠杠和资本结构——财务杠杆原理和财务杠杆系数
【教材版本】
张海林.财务管理（第四版）.北京：高等教育出版社，2014
张海林.财务管理习题集（第四版）.北京：高等教育出版社，2014
【教学目标】
从财务杠杆的概念和财务杠杆利益入手深刻理解财务杠杆原理，通过财务杠杆系数的计算进一步理解财务杠杆的作用，弄清资本结构与财务风险的关系，努力提高财务管理水平。
【教学重点、难点】
教学重点：通过财务杠杆系数的计算进一步理解财务杠杆的作用。
教学难点：财务杠杆原理和财务杠杆系数计算公式的理解。
【教学方法】
本节内容可大体分为四小部分，对每一部分内容结合采用讲练结合法、举例法和对比法等不同的教学方法。财务杠杆的概念主要讲授法，其他内容基本上均是采用讲练结合法、举例法和对比法。
【课时安排】
1课时（45分钟）。
【教学建议】
从生活中的杠杆原理入手激发学生学习兴趣，深刻理解财务杠杆原理，使学生弄清楚资本结构和财务风险的关系，从而进一步理解财务杠杆的作用。但财务杠杆的作用也有正反两方面的影响，应结合实际情况作具体分析，在财务杠杆利益分析、财务杠杆系数计算及财务风险分析教学中，建议尽可能充分调动学生的学习积极性，师“讲”生在教师的引导下“练”，然后让学生通过对比掌握知识点。
【教学过程】
一、课前导入（4分钟）
引言：
提到阿基米德，大家可能不会太陌生，他有一经典名言，即“给我一个立足点和一根足够长的杠杆，我就可以撬动地球”。提到杠杆，就想到杠杆原理，相信大家也不会太陌生，初中学过，自然科学的杠杆原理，是通过杠杆的作用，只用较小的力量便可产生较大的效果。在日常生活中，如：在山区开采石块时，常看到采石工人用一根长木棍撬动石块的情景，采石工人使用的那种长木棍就是杠杆。它可以用较小的力移动较重的物体。（画简图）杠杆原理广泛应用在许多领域中（举例），在管理领域也被广泛采用。引入课题。
二、讲授新课（25分钟）
二、财务杠杆
（一）财务杠杆的概念
多媒体演示：
财务杠杆是指企业由于债务的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
多媒体演示逐项演示分析内容：
1.在企业筹资时，只要采用债务筹资方式，就会存在财务杠杆作用，如果没有借入资金，也就不存在财务杠杆作用的问题，因此此时的普通股每股收益变动率与息税前利润变动率完全相同。
2.就企业而言，从息税前利润中支付的债务利息和优先股股利等资金成本是相对固定的。当息税前利润增加时，每1元利润所负担的固定成本就会减少，这就使普通股每股收益以更快的速度增长；当息税前利润减少时，每1元利润所负担的固定成本就会增加，从而导致普通股每股收益以更快的速度下降——这一现象即财务杠杆作用的结果。
（二）财务杠杆利益
多媒体演示：
所谓财务杠杆利益：是指利用债务筹资这一杠杆而给企业所有者带来的额外收益。
举例加以说明，多媒体演示表2-4财务杠杆利益分析表部分内容。
学生思考回答：
息税前利润和税后利润的关系？
师生共同分析：
结合完成该财务杠杆利益分析表，教师先讲解“息税前利润为30时”相对应的“息税前利润增长（%）、债务利息、所得税（33%）、税后利润、税后利润增长（%）”各项内容之间的关系及计算，然后教师引导学生完成“息税前利润为40时” 相对应的上述各栏的计算，最后请学生完成“息税前利润为50时” 相对应的上述各栏的计算。
要求学生对结果进行比较：
当息税前利润增长幅度为33%时，税前利润增长幅度为59%，而当企业息税前利润增长幅度为67%时，税前利润增长幅度为118%。
教师引导学生得出结论：
在资本结构一定的前提下，而债务利息又保持不变时，随着息税前利润的增长，税后利润则以更快的速度增加，企业所有者则能从中获得更高的收益；反之，当息税前利润下降时，税后利润会以更快的速度下降从而给企业带来财务风险。
（三）财务杠杆系数
教师指出：
1.财务杠杆作用的大小是通过财务杠杆系数来表示的。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大；财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。
2.在息税前利润增加时，财务杠杆作用表现为财务杠杆收益；在息税前利润减少时，财务杠杆作用表现为财务杠杆损失。
3.财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比值。
多媒体演示其计算公式为：
式中：EPS——每股收益；
ΔEPS——每股收益变动额；
EBIT——息税前利润；
ΔEBIT——息税前利润变动额。
教师作简单介绍，并指出：
上述公式是计算财务杠杆的理论公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，较为繁琐。推导过程较为复杂，故略。
教师板书：
式中：I——债务利息；
D——优先股股利；
T——所得税税率。
如果企业没有发行优先股，就没有优先股股利，此时的财务杠杆系数的计算公式可简化为：
多媒体演示教材P49：
[例12]某股份公司年度固定债务利息为500万元，优先股股利为150万元，公司的所得税税率为33％。当年息税前利润为1600万元，计算该公司的财务杠杆系数。
教师分析讲解，师生共同完成计算：
计算结果表明，当企业息税前利润增长1倍时，普通股收益将会增长1.83倍；反之，当息税前利润下降1倍时，普通股收益也将会下降1.83倍。
强调说明：
（1）财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股盈余的增长幅度。
（2）在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比例越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大。
（四）财务风险
多媒体演示：
财务风险是指企业利用负债筹资取得财务杠杆利益所引起的所有者收益变动的风险。
讲解分析：
企业增加负债，能够获得财务杠杆利益，但是，如果企业的息税前利润下降，固定利息支出难以补偿，此时的每股收益将会以更快的速度下降。
教师举例加以说明，多媒体演示例13，教师分析题意。
（1）息税前利润为100万元时，以“甲厂”为例，副板书计算讲解其“息前税前利润、利息（10%）、税前利润、所得税（33%）、税后利润、权益资本收益率（%）”各项目之间的关系，并将其结果填入表2-5财务风险分析表（一）对应栏，然后请学生完成“乙厂”上述相对应的项目，由于“丙厂”类似，故计算略。
（2）息税前利润为20万元时，要求学生计算“甲厂”其“息前税前利润、利息（10%）、税前利润、所得税（33%）、税后利润、权益资本收益率（%）”各项目结果，方法同上，由于“乙厂”类似，故计算略。由于“丙厂”出现亏损，情况特殊，教师特地说明。
学生比较：
当甲、乙、丙厂的资本总额不变且息税前利润均为100万元时，由于丙厂的负债比重最高，则其所有者的收益最高。当甲、乙、丙厂的资本总额不变，但息税前利润由100万元降到20万元时，由于丙厂的负债比重高，导致其所有者的收益最低。
教师引导学生得出结论：
在企业资本总额一定的前提下，负债比重的高低，导致所有者收益变动，即财务杠杆作用给企业带来风险。
三、课堂练习（10分钟）
多媒体演示：
1.某企业的全部资金总额为1000万元，资产负债率为80%，债务利率为10%，企业所得税税率为33%，企业的息税前利润为300万元，要求根据上述资料计算财务杠杆系数并作简单分析。
2.某企业2005年借入资金8000元，债务利息为800万元。2005年的税后利润为420万元，优先股股利为70万元。假设企业的所得税率为30%，计算该企业2005年财务杠杆系数。
学生思考，教师分析题意，学生演示：
参考答案：
1.
计算结果表明，当企业息税前利润增长1倍时，普通股收益将会增长1.36倍；反之，当息税前利润下降1倍时，普通股收益也将会下降1.36倍。
2.税前利润==600（万元）
息税前利润=
财务杠杆系数==2.8
四、课堂小结（3分钟）
企业利用财务杠杆进行生产经营，可能给企业带来利益，也可能给企业带来损失。企业应利用杠杆效应给企业带来利益，而设法避免杠杆效应给企业造成的损失。学习过程中要会财务杠杆利益分析、财务杠杆系数计算和财务风险分析，要弄清楚资本结构和财务风险的关系，从而进一步理解财务杠杆正反两方面影响的作用，努力提高财务管理水平。
五、布置作业（3分钟）
参见《财务管理习题集》。
【板书设计】
(
第五节
财务杠杆和资本结构
二、财务杠杆
（一）
财务杠杆
的概念
：
（二）
财务杠杆利益
：
（三）财务杠杆系数
财务杠杆作用的大小是通过财务杠杆系数来表示的
财务杠杆系数的简化公式为：
（四）
财务风险
)
【课题】财务杠杠和资本结构——资本结构决策
【教材版本】
张海林.财务管理（第四版）.北京：高等教育出版社，2014
张海林.财务管理习题集（第四版）.北京：高等教育出版社，2014
【教学目标】
使学生能够说出最佳资本结构的涵义，知道资本结构的决策方法，并能够做到熟练运用这些方法，去分析和解决实际问题。
【教学重点、难点】
教学重点：资本结构的决策方法，包括比较资金成本法和每股收益分析法两种。
教学难点：资本结构决策的每股收益分析法。
【教学方法】
本部分中重点内容 “最佳资本结构的选择”结合采用讲练结合法、举例法和对比法等不同的教学方法。其他内容基本上均是采用讲授法。
【课时安排】
2课时（90分钟）。
【教学建议】
在资本结构决策的比较资金成本法中，不论是初始投资资本结构决策还是追加筹资资本结构决策，都是运用综合资金成本的高低来选择最优方案，教师可重点介绍初始投资资本结构决策方法即可，而追加筹资资本结构决策就不再面面俱到，努力培养学生举一反三的学习能力。每股收益分析法是难点，必须让学生明确每股收益计算公式的涵义才能更好的理解并运用每股收益无差别点的计算公式进行决策，可通过教材例16的重点学习进一步理解并掌握。
【教学过程】
一、课前导入（2分钟）
引言：
“以上我们学习了资金需要量的预测、企业筹资的多种筹资方式和渠道以及个别资金成本和综合资金成本，财务杠杆作用和财务风险等，那么多种筹资来源的构成和比例关系怎样时最好呢？”引入新课。
二、讲授新课（78分钟）
三、资本结构
（一）资本结构的概念
多媒体演示：
资本结构：是指企业资金总额中各种资金来源的构成和比例关系。广义的说，资本结构是指企业全部资金的构成。但由于长期资金是企业资金中的主要部分，所以狭义的资本结构是指长期资金的构成。
流动负债
广义资本结构 长期负债
狭义资本结构
所有者权益
指出：
企业资金来源不外乎就是负债资金和权益资金两类，资本结构问题归根到底是负债资金在企业全部资金中所占比例的问题。
（二）最佳资本结构的选择
1.最佳资本结构的概念
多媒体演示，教师分析讲解：
最佳资本结构是指在一定条件下，能使企业综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构。
2.资本结构的决策方法（主要有以下两种）
（1）比较资金成本法（确定资本结构的常用方法）。
多媒体演示，教师分析讲解
比较资金成本法是指通过计算不同方案的加权平均资金成本（综合资金成本），然后根据加权平均资金成本率的高低来确定资本结构的方法。
①初始投资资本结构决策。
多媒体演示：
[例14]某股份公司拟筹建分公司，正面临筹资方案的决策问题，现在有三种方案可供选择，有关资料见表2-7初始投资资本结构决策分析表。根据上述资料，采用比较资金成本法，选择最佳资本结构的初始筹资方案。
教师分析讲解：
进行初始投资资本结构决策时，应先计算出各种筹资方案的综合资金成本率，然后对不同方案的综合资金成本率进行比较，以综合资金成本率最低的筹资方案为最佳方案。
教师提问：
综合资金成本如何计算？
学生思考回答，教师板书：
教师分析讲解，师生共同完成：
根据计算结果可以看出，B方案的综合资金成本最低，所以应选择B方案为最佳筹资方案。
②追加筹资资本结构决策。
多媒体演示
[例15]某公司拟追加投资800万元，现有A、B两个追加筹资方案可供选择，有关资料见表2-8追加筹资资本结构决策分析表。根据上述资料，采用比较资金成本法，计算确定最佳资本结构的追加筹资方案。
教师分析讲解：
进行追加筹资资本结构决策时，可以直接对各种备选追加投资方案的综合资金成本率进行比较，从中选出以综合资金成本率最低的筹资方案为最佳方案。
教师分析讲解，学生口述结果，多媒体演示：
根据计算结果可以看出，B追加筹资方案的综合资金成本率比A追加筹资方案的综合资本成本率低，所以应选择B追加筹资方案。
归纳指出其优点：通俗易懂，计算方法较为简单。
多媒体演示〖课堂练习〗：
1.设某企业打算向银行贷款，发行债券和股票三种方式筹集资金，其资金成本率已分别确定，需从三种备选方案中优选一种，有关资料如下：
资金来源 资金来源结构(%) 资金成本率
A B C
银行贷款 发行债券 发行股票 30 30 40 40 40 20 45 25 30 8% 8.5% 10%
根据上述资料选择最佳资本结构。
教师分析题意，学生演示：
A方案综合资金成本=30%×8%+30%×8.5%+40%×10%=8.95%
B方案综合资金成本=40%×8%+40%×8.5%+20%×10%=8.6%
C方案综合资金成本=45%×8%+25%×8.5%+30%×10%=8.725%
由以上计算可知,B方案的综合资金成本最低,故B方案的资本结构最佳。
教师设疑引入第2种方法：
多种筹资方式的构成和比例关系搭配最佳，可通过比较资金成本法计算综合资金成本率来做出决策，那么如果要进一步判断何种情况下可以采用债务筹资，何种情况只能采用权益筹资，如何决策呢？
（2）每股收益分析法（每股收益无差别点法）。
多媒体演示：
每股收益分析法就是将息税前利润和每股收益这两大要素结合起来，分析资金结构与每股收益之间的关系，进而确定最佳资本结构的方法。由于这种方法需要确定每股收益的无差别点，因此又称每股收益无差别点法。
板书每股收益的计算公式，并作分析：
“每股收益无差别点”可理解为即无论采用债务筹资还是权益筹资，对普通股的每股收益都相等。
结合每股收益的计算公式和上述理解板书每股收益无差别点的计算公式：
(
权益筹资
) (
负债筹资
)
EPS1 EPS2
式中：EBIT——每股利润无差别点处的息税前利润；
I1，I2——两种筹资方式下的年利息；
D1，D2——两种筹资方式下的优先股股利；
N1，N2——两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。
多媒体演示：
[例16]某公司准备筹集新资金400万元以扩大生产规模。筹集新资金的方式有增发普通股或长期借款两种选择。若增发普通股，则计划以每股10元的价格增发40万股。若采用长期借款，则以10%的年利率借入400万元。已知该公司现有资产总额为2000万元，负债比例为40%，年利率8%，普通股100万股。假定增加资金后预期息税前利润为500万元，所得税率为30%，采用每股收益分析法计算分析应选择何种筹资方式。
教师分析讲解，引导学生理解：
强调“增发股票”和“增加长期借款”计算每股收益时互不考虑对方筹资给企业带来的影响，也就是说每种筹资方式只考虑自身给企业带来的影响来计算每股收益无差别点。
教师板书：
（1）计算每股收益无差别点。
(
增加长期借款
) (
增发股票
)
即：
请学生计算解得：
EBIT＝204（万元）
将该结果代入无差别点的每股收益的计算公式，求得：
EPS1＝EPS2＝0.7(元)
教师提示:
当息税前利润为204万元时,增发股票和增加长期借款的每股收益均为0.7元，即每股收益无差别。
（2）计算预计增资后的每股收益，并选择每股收益高的增资方式。
教师提示：
将增资后的息税前利润500元代回每股收益计算公式并计算结果。
增发股票：EPS=
增加长期借款：EPS=
教师提示：
以上列式计算也可用列表计算来反映，要求学生见表2-9预计增资的每股收益，结合上述计算过程逐项进行阅读理解。同时得出结论。
由计算可知，预计息税前利润为500万元时，增加长期借款的每股收益2.77元较增发股票的每股收益2.18元高,故应选择负债方式筹集新资金。
（3）绘制EBIT-EPS分析图，如图表2-3 EBIT-EPS分析图。
教师板书绘制图表，引导学生得出结论：
当息税前利润等于204万元时，采用负债筹资和股票筹资均可，因其每股收益无差别，均为0.7元。当息税前利润小于204万元时应采用股票筹资。当息税前利润大于204万元时，应采用负债筹资。
归纳：
其缺点：没有考虑财务风险的影响，有其局限性。
多媒体演示〖课堂练习〗：
2.某公司目前发行在外普通股100万股（每股面值1元），并发行利率为10%的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后每年的息税前利润将增加到200万元。现有两个方案可供选择：方案一，按12%的利率发行债券500万元；方案二，按每股20元的价格发行新股。公司适用所得税税率为33%。
要求：（1）计算两个方案的每股利润无差异点；（2）计算增资后两个方案的每股收益；（3）判断哪个方案最佳。
教师分析题意，请学生板演：
则有 EBIT=340（万元）
将该结果代入无差别点的每股收益的计算公式，求得：
EPS1＝EPS2＝1.608(元)
（2）方案一：EPS=
方案二：EPS=
（3）由于方案二每股利润（0.68元）大于方案一（0.67元），即方案二收益高，所以选择方案二。
（三）影响资本结构决策的因素
多媒体逐项演示7个因素，教师逐项讲解。
企业在进行资本结构决策时，除了考虑资金成本和财务风险外，还要考虑下列各项因素：
（1）企业的成长速度与销售稳定性；
（2）偿债能力和现金流量；
（3）贷款银行及信用评估机构的态度；
（4）市场利率；
（5）企业风险承受能力的变化；
（6）抵税因素；
（7）企业所有者和管理人员的态度。
三、课堂小结（5分钟）
最佳资本结构应是使企业综合资金成本最低、企业价值最大的资本结构。负债经营企业的资本结构决策是财务管理工作中至关重要的问题。由于负债资金具有双重作用，所以企业必须权衡财务成本和资金成本的关系，运用科学合理的方法，结合各种因素进行综合分析判断，确定最佳的资本结构。资本结构决策的方法主要有比较资金成本法和每股收益法。确定最佳的资本结构，除了考虑企业价值和综合资金成本以外，还要考虑其他一些影响因素，如企业的成长速度与销售稳定性等。合理的确定企业的资本结构，是做好理财工作的重要内容，必须引起高度重视。
四、布置作业（5分钟）
1.参见《财务管理习题集》。
2.复习本章内容，完成拓展训练。
【板书设计】
(
第五节
财务杠杆和资本结构
（二）最佳资本结构的选择
每股收益无差别点的计算公式
（
2
）计算预计增资后的每股收益
1.
最佳资本结构的概念
2.
资本结构的决策方法
（
1
）比较资金成本法
例
16
解答：
综合资金成本率的计算公式
（
1
）计算每股收益无差别点
（
3
）绘制
EBIT-EPS
分析图
（
2
）每股收益分析法
每股收益的计算公式
)

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