资源简介

课 题 项目三 筹资管理
授课形式 □理论 理实一体 □实训(验) □其它：
学时安排 本单元总学时： 12 （其中：理论 8 学时、实践 4 学时）
教学内容及目标 1.了解企业筹资的渠道与方式、类型与原则、各种筹资方式优缺点； 2.理解企业筹资动机； 3.理解杠杆原理并掌握相关概念； 4.能够采用销售百分比法和资金习性预测法预测资金需要量； 5.掌握个别资本成本、加权平均资本成本的计算； 6.能够利用杠杆原理计算经营杠杆、财务杠杆系数和总杠杆系数； 7.能够通过比较资本成本法和每股收益分析法确定最佳资本结构。 思政目标：实事求是预测资金需要，以企业利益为重做出最佳决策，做到精通业务，业财融通。
教学重点及难点 重点：1.销售百分比法和资金习性预测法预测资金需要量； 2.个别资本成本、加权平均资本成本的计算。 难点：1.利用杠杆原理计算经营杠杆、财务杠杆系数和总杠杆系数； 2. 比较每股收益分析法确定最佳资本结构
授课对象 学情分析 该课程的授课对象基本上未接触过财务管理相关知识，部分学生虽接触过财务管理知识，但基础不扎实，在前期学习中认为该课程难度较大，需要放慢进度夯实基础。虽然没有专业基础，但学生具有较强的学习热情和良好的学习习惯，接受能力较强。
教学媒介 数字化资源：浙江省高等学校精品在线开放课程共享平台、教材所附知识点视频（二维码） 软硬件平台：蓝墨云班课 授课 地点
教学设计（可加页）： 【复习巩固】 1.什么是风险？怎么对风险进行分类？ 2.风险如何衡量？投资收益如何衡量？ 3.在权衡收益与风险的基础上，如何进行投资方案选择？ 【新课导入】 导入案例：教材P36案例 问：（1）A集团有哪些资金来源？ （2）A集团可以采取哪些措施应对资金链断裂的危机？ 任务1 筹资管理概述 【演绎示范】 一、筹资的含义 筹资是企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等活动对资金的需要，向外部有关单位、个人以及从企业内部，通过一定的渠道，采取适当的方式，筹措和获取所需资金的一种行为。 二、企业筹资动机 创立性筹资动机企业设立时： ①取得资本金（最低注册资本限额已取消） ②形成开展经营活动的基本条件（购建设备、垫支流动资金）支付性筹资动机满足经营业务活动的正常波动扩张性筹资动机①扩大生产规模；②追加对外投资调整性筹资动机调整资本结构： ①偿还到期债务，债务结构内部调整 ②优化资本结构，合理利用杠杆效应 债务资本比重大→财务风险大 股权资本比重大→资本成本高
三、企业筹资渠道与方式 筹资渠道：筹措资金的来源——从哪里得到资金 筹资方式：筹措资金的形式——如何得到资金 筹资方式 筹资渠道 吸收直接投资发行 股票留存 收益银行 借款发行 债券商业 信用融资 租赁国家财政资金 √√银行信贷资金 √非银行金融机构资金√√√√√其他企业资金 √√√√√居民个人资金 √√√企业自留资金 √√对应关系：①一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道 ②同一渠道的资金可采用不用的方式取得
四、企业筹资的分类 资金来源范围不同内部筹资（初创期）：可分配利润+利润分配政策 外部筹资（成长期）：向外部筹集资金资金使用期限不同长期筹资：＞1年；短期筹资：≤1年资金权益特性不同股本资本：股东；债务筹资：债权人；混合筹资（兼具）是否借助金融机构为媒介直接筹资：不通过金融机构，直接从社会 间接筹资：借助银行和非银行金融机构
五、企业筹资管理原则 筹措合法、规模适当、筹措及时、来源经济 任务2 筹资方式 一、权益资金筹资 筹资方式具体内容优缺点吸收直接投资1.种类 —吸收国家投资 —吸收法人投资 —吸收社会公众投资 2.出资方式 —货币资产出资 —实物出资 —土地使用权出资 —工业产权出资1.优点 —手续相对比较简便，筹资费用较低 —能够尽快形成生产能力 —容易进行信息沟通 2.缺点 —资本成本较高 —企业控制权集中，不利于企业治理 —不利于产权交易发行股票种类： —按股东权利和义务 ①普通股 ②优先股 —按股票有无记名 ①记名股 ②不记名股 —按发行对象和上市地点：A股、B股、H股、N股、S股等1.优点 —有利于公司自主管理、自主经营 —能增强公司的社会声誉 —筹资风险较小 2.缺点 —普通股的资本成本较高 —容易分散原有股东的控制权利用留存收益筹资途径： —提取盈余公积金 —未分配利润1.优点 —不用发生筹资费用 —维持公司的控制权分布 2.缺点 —筹资数额有限
二、负债资金筹资 筹资方式具体内容优缺点银行借款1.种类 —按提供贷款的机构 ①政策性银行贷款 ②商业银行贷款 ③其他金融机构贷款 —按机构对贷款有无担保要求 ①信用贷款 ②担保贷款 —按企业取得贷款的用途 ①基本建设贷款 ②专项贷款 ③流动资金贷款 2.程序 提出申请→银行审批→签订合同→取得借款 3.信用条件 —信贷额度 —周转信贷协定 —补偿性余额 —保护性条款 ①例行性保护条款 ②一般性保护条款 ③特殊性保护条款 4.借款利息的支付方式 —收款法 —贴现法 —加息法1.优点 —筹资速度快 —筹资成本低 —借款弹性好 2.缺点 —财务风险大 —限制条款多 —筹资数量有限发行债券1.种类 —按是否记名 ①记名债券 ②无记名债券 —按是否能够转换成公司股权 ①可转换债券 ②不可转换债券 —按有无特定财产担保 ①担保债券 ②信用债券 2.程序 作出决议→提出申请→公告募集办法→委托证券经营机构发售→交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿1.优点 —一次筹资数额大 —提高公司的社会声誉 —筹集资金的使用限制条件少 2.缺点 —发行资格要求高，手续复杂。 —资本成本较高商业信用类型： —应付账款（成本/现金折扣） —应付票据 —预收账款1.优点 —筹资便利 —筹资成本低 —限制条件少 2.缺点 —期限一般较短，若取得现金折扣，时间会更短；若放弃现金折扣，资本成本较高。
【总结】权益资金和负债资金的区别 区别点负债资金筹资权益资金筹资资本成本低（利息可抵税；投资人风险低；要求回报低）高（股利不得抵税；股票投资人风险大；要求回报高）公司控制权不分散控制权分散控制权筹资风险高（到期还本；支付固定利息）低（无到期日；没有固定的股利负担）资金使用限制限制条款多限制少
【总结归纳】 筹资动机创立性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机、调整性筹资动机筹资渠道国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、企业自留资金筹资方式吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、发行可转换债券、发行认股权证等筹资分类资金来源范围不同：内部筹资、外部筹资 资金使用期限不同：长期筹资、短期筹资 资金权益特性不同：股本资本、债务筹资（注意优缺点） 是否借助金融机构为媒介：直接筹资、间接筹资筹资管理原则筹措合法、规模适当、筹措及时、来源经济
任务3 资金需要量预测 【复习巩固】 试比较权益资金筹资和负债资金筹资的区别 【新课导入】 假设你刚当上一家大公司的总经理，你所面临的第一个决策是要推行一项修缮公司仓储配送系统计划，这项计划需要多少资金？ 【演绎示范】 一、销售百分比预测法 （一）方法概述 未来销售收入变动百分比 随销售变动的资产负债表项目 （二）基本假设 1.部分资产和负债随销售的变化而成正比例变化，其他资产和负债固定不变 所有者权益中除留存收益外，其他项目不变。 2.未来的销售量已知 （三）基本步骤 STEP1：确定敏感性资产和敏感性负债项目（会判断，一般题目会告诉） 敏感性项目随销售额的变动发生正比例变动的项目 敏感性资产项目：流动资产项目；基期产能饱和的固定资产净值 敏感性负债项目：流动负债项目非敏感性项目短期内不会随销售额变动而改变的项目：长期资产、长期负债、实收资本
STEP2：计算销售百分比：确定敏感性资产与敏感性负债与销售额的稳定比例关系 STEP3：确定需要增加的筹资数量 预计由于销售增长而需要的资金需求增长额，扣除利润留存后，即为所需要的外部筹资额（注意：若非敏感性资产增加，外部融资量也应相应增加）。即有： 外部融资量 = A/S1×△S- B/S1×△S- P×E×S2=△S/S1 ×（ A–B）- P×E×S2 式中：A为随销售而变化的敏感性资产；B为随销售而变化的敏感性负债； S1为基期销售额；S2为预测期销售额；△S为销售变动额=S2-S1； A/S1为敏感资产与销售额关系百分比；B/S1为敏感负债与销售额关系百分比; P为销售净利率=净利润/销售收入×100%； E为利润留存率=（净利润-分配给股东的股利）/净利润×100%。 【总结归纳】 1.区分敏感性资产和非敏感性资产 2.外部融资需求=A/S1×△S- B/S1×△S- P×E×S2=△S/S1 ×（ A–B）- P×E×S2 任务4 筹资成本管理——杠杆原理 【复习巩固】 如何测算资金需要量？ 【新课导入】 阿基米德：给我一个支点，我可以撬动整个地球——杠杆原理 即使给他一个支点，去哪找一根合适的杠杆？ 【演绎示范】 一、杠杆的基本概念 由于特定费用的存在，导致某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动 财务管理中的杠杆效应包括：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆 二、知识储备（P60【知识延伸】） （一）成本习性 含义：成本总额 业务量 1.固定成本 成本总额在一定时期和一定业务量范围内，不因业务量变动而保持固定不变的成本。如：行政管理人员工资、办公费、固定资产折旧费 特点：（1）从总额来看，固定成本总额不受业务量变动的影响，保持相对固定； （2）从单位成本来看，单位固定成本随着业务量的变动呈反向变化 2.变动成本 成本总额在一定时期和一定业务量范围内，随业务量变动而成正比例变动的成本。如：直接人工、直接材料 特点：（1）从总额来看，变动成本总额随着业务量的增减变动成正比例变动； （2）从单位成本来看，单位变动成本不受业务量变动影响，保持相对固定。 3.混合成本 总额在一定时期和一定业务量范围内，随业务量变动而成非正比例变动的成本。可分解为变动成本部分和固定成本部分。 4. 总成本=固定成本+单位变动成本×业务量，即y=a+bx （二）边际贡献和息税前利润 1.边际贡献（贡献边际，贡献毛益，创利额）：销售收入减去变动成本后的差额 ① 边际贡献总额M=销售收入-变动成本 ② 单位边际贡献cm=单价-单位变动成本 2.息税前利润：支付利息和缴纳所得税之前的利润。 息税前利润EBIT=销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（单价－单位变动成本）×销售量-固定成本 =边际贡献总额-固定成本 三、杠杆与风险 （一）经营杠杆效应 1.经营杠杆（Q→EBIT） 由于固定成本（固定生产成本）的存在，销售收入（销售量）较小的变化将导致息税前利润较大的变化。 注意：固定成本的存在是经营杠杆的前提 2.经营杠杆系数 （1）定义公式：企业息税前利润变动率相当于业务量变动率的倍数 经营杠杆系数DOL== ——实际杠杆系数 （2）预测公式：只知基期数据（注意推导过程：由定义公式推导） 经营杠杆系数DOL== = ——预期杠杆系数 【说明】下标“0”表示基期数据；下标“1”表示预测数据 3.经营杠杆与经营风险 经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。 （1）EBIT＞0情况下，DOL≥1；只要有固定经营成本存在，DOL＞1 （2）DOL受销售价格、销售数量、固定成本比重、成本水平影响 销售价格↓、销售数量↓、固定成本比重↑、成本水平↑→DOL↑ （3）经营杠杆系数越大，经营风险也大；反则反之。 （二）财务杠杆效应 1.财务杠杆（EBIT→EPS） 由于固定性资本成本（利息费用和优先股股利）的存在，而使企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 注意：固定性资本成本的存在是财务杠杆的前提 2.财务杠杆系数 （1）定义公式：每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数 财务杠杆系数DFL== ——实际杠杆系数 每股收益EPS= = = （2）预测公式：只知基期数据（注意推导过程：由定义公式推导） 财务杠杆系数DFL==——预期杠杆系数 3.财务杠杆与财务风险 财务风险是指利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅变动机会所带来的风险。（即：因负债筹资而引起的股东收益的不确定性） （1）DFL受债务资本利息、息税前利润影响 债务资本比重↑、债务利息↑→DFL↑；息税前利润↑→DFL↓ （2）财务杠杆系数越大，财务风险越大；反则反之 （3）DFL=1，企业没有负债也没有优先股，无财务杠杆效应，也无财务风险 （三）总杠杆效应 1.总杠杆效应（复合杠杆、联合杠杆、综合杠杆）（Q→EPS） 由于固定的生产经营成本和固定的财务费用的共同存在而导致普通股每股收益的变动大于产销量变动的杠杆效应。 2.总杠杆系数 （1）定义公式：每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数 总杠杆系数DTL== ——实际杠杆系数 （2）预测公式：只知基期数据（注意推导过程：由定义公式推导） 总杠杆系数DTFL==——预期杠杆系数 （3）总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数= DOL×DFL 3.总杠杆与总风险（综合风险、复合风险） （1）总杠杆系数越大，总风险越大；反则反之 （2）降低总杠杆系数的途径：①降低经营杠杆系数 ②降低财务杠杆系数 ③既降低总杠杆系数又降低财务杠杆系数 （3）经营风险与财务风险反向搭配 资产结构资本密集型企业（固定资产比重大）：高经营杠杆低财务杠杆 ——权益资本 劳动密集型企业（变动成本比重大）：低经营杠杆高财务杠杆 ——债务资本生命周期初创阶段（产销量大）：高经营杠杆低财务杠杆 ——权益资本 扩张成熟阶段（产销量小）：低经营杠杆高财务杠杆 ——债务资本
【总结归纳】 杠杆引起杠杆的因素计算公式特点经营杠杆固定成本DOL= = =（1）有存在固定经营成本，DOL＞1 （2）销售价格↓、销售数量↓、固定成本比重↑、成本水平↑→DOL↑ （3）经营杠杆系数越大，经营风险也大；反则反之。财务杠杆固定性资本成本（利息费用和优先股股利）DFL= =（1）债务资本比重↑、债务利息↑→DFL↑；息税前利润↑→DFL↓ （2）财务杠杆系数越大，财务风险越大；反则反之。 （3）DFL=1，企业没有负债也没有优先股。总杠杆固定的生产经营成本和固定的财务费用DTL= = = DOL×DFL（1）总杠杆系数越大，总风险越大；反则反之 （2）经营风险与财务风险反向搭配
实验三 杠杆原理 【实验目的】 1.理解杠杆原理并掌握相关概念 2.掌握三大杠杆计算 3.能够利用杠杆原理计算经营杠杆 、财务杠杆系数和总杠杆系数 【知识回顾】10分钟 杠杆引起杠杆的因素计算公式特点经营杠杆固定成本DOL= = =（1）有存在固定经营成本，DOL＞1 （2）销售价格↓、销售数量↓、固定成本比重↑、成本水平↑→DOL↑ （3）经营杠杆系数越大，经营风险也大；反则反之。财务杠杆固定性资本成本（利息费用和优先股股利）DFL= =（1）债务资本比重↑、债务利息↑→DFL↑；息税前利润↑→DFL↓ （2）财务杠杆系数越大，财务风险越大；反则反之。 （3）DFL=1，企业没有负债也没有优先股。总杠杆固定的生产经营成本和固定的财务费用DTL= = = DOL×DFL1）总杠杆系数越大，总风险越大；反则反之 （2）经营风险与财务风险反向搭配
【实验实施】60分钟 1.学生在浙江省高等学校精品在线开放课程共享平台上完成客观题 2.填空题的步骤上传至蓝墨云班课 3.根据平台汇总的错误情况讲解 【实验总结】10分钟 1.外部需要量预测：①不能准确判断敏感性资产和敏感性负债；②不能根据S1和增长率计算S2；③△留存收益=P×E×S2 2.杠杆：①不能灵活运用公式；②不能逆运用公式 任务4 筹资成本管理——资本成本与资本结构优化 【复习巩固】 1.财务管理有哪三大财务杠杆？如何计算？ 2.试阐述杠杆与风险的关系。 【新课导入】 假设你刚当上一家大公司的总经理，你所面临的第一个决策是要推行一项修缮公司仓储配送系统计划，经测算这项计划将花费公司5000万元，预计接下来的6年中，每年可以节约1200万元。 【分析】作为总经理，为了作出正确的决策，必须考察资本市场所提供的报酬率，估计项目的资本成本。 【演绎示范】 一、资本成本概述 （一）资本成本含义 企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。 筹资费用含义：资本筹措过程中为获取资本而付出的代价 举例：①向银行支付的借款手续费；②因发行股票、公司债券而支付的发行费 特点：通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生 处理：视为筹资数额的一项扣除占用费用含义：资本使用过程中因占用资本而付出的代价 举例：①向银行等债权人支付的利息；②向股东支付的股利
（二）资本成本分类 1.个别资本成本——单一融资方式本身的资本成本，由不同筹资方式形成 债务资本成本银行借款资本成本、公司债券资本成本、融资租赁资本成本权益资本成本优先股资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本
2.加权平均资本成本（综合资本成本）——个别资本成本的加权平均数 3.边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本，每增加一单位资金增加的成本 二、资本成本计算 （一）基本模式（一般模式） 实际工作中，资本成本用年资金占用费与筹资净额的比率作为衡量指标 资本成本率=== （二）个别资本成本计算 个别资本成本计算公式说明银行借款资本成本KL= ==①筹资费用：借款手续费 ②占用费用：借款利息 实际借款成本＝利息－所得税 （利息计入“财务费用”，可抵税）→税后资本成本债券资本成本KB= = 注意：B—溢价、平价、折价①筹资费用（较高）：申请发行的手续费、注册费、印刷费、上市费等 ②债券利息：利息支出有抵税作用→税后资本成本优先股资本成本KP= =①筹资费用：发行费用 ②优先股股利：税后支付（不具有抵税作用）且无届满期限普通股资本成本1.股利增长模型 KS== D1—预期第一年普通股股利 D0—本期支付的普通股股利 2.资本资产定价模型 KS=普通股特点：无到期日、股利税后支付、年股利不固定留存收益资本成本KS== 说明：留存收益资本成本的确定方法与普通股资本成本的确定基本相同，只是不考虑筹资费用公司税后净利润形成→所有者权益，实质是所有者对公司的追加投资。 使用这部分资金要考虑其存在着机会成本。
【总结】 1.比较优先股资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本计算的差别 2.个别资本成本的高低 （三）加权平均资本成本的计算 树立观念：筹资决策追求的不仅是个别资本成本最低，而是综合资本成本最低 KW= Wj——权数：个别资本在总资本中的比重 权数的确定方法 按账面价值权数反映过去按市场价值权数（市场价格）反映现在按目标价值权数（未来预计的目标市场价值）反映未来
三、资本结构优化 （一）资本机构的含义 资本结构是指企业各种来源的长期资金的构成及其比例关系 广义：全部债务与股东权益的构成比率 狭义：长期负债与股东权益的构成比率（本书通常指狭义的资本结构） （二）优化资本结构的方法 树立观念：资本结构问题主要是负债资本比率的问题。负债具有财务杠杆作用，可以降低资本成本，但会增加财务风险。 优化资本结构的目标：寻求最优资本结构 ①综合资本成本最低；②企业价值最大 1.比较资本成本法 【基本思路】（1）计算各方案综合资本成本 （2） 2.每股收益分析法（EBIT-EPS分析法） 每股收益分析法就是通过寻找每股利润平衡点来选择最佳资金结构的方法。 每股收益无差别点：两种筹资方式下，每股收益相等时的息税前利润 即当EPS负债= EPS权益时，EBIT=？ 【题目类型】 （1）单纯型的每股收益无差别点法：一方案是负债筹资；另一方案是权益筹资（2）混合型每股收益分析法：每一种方案既有负债筹资也有权益筹资 【基本思路】（1）计算每股收益无差别点 = （2）决策：预计的EBIT＞EBIT0，运用更多的负债筹资 预计的EBIT＜EBIT0，运用更多的权益筹资 预计的EBIT＝EBIT0，两种方式均可 说明：实际操作中，可以计算每个方案的每股收益，选择每股收益最高的方式。 【总结归纳】 一、个别资本成本和加权平均资本成本 个别资本成本计算公式银行借款资本成本KL===债券资本成本KB==优先股资本成本KP==普通股资本成本1.股利增长模型 KS== D1—预期第一年普通股股利；D0—本期支付的普通股股利 2.资本资产定价模型 KS=留存收益资本成本KS==加权平均资本成本KW=
二、优化资本结构的方法 比较资本成本法每股收益分析法（EBIT-EPS分析法）（1）计算各方案综合资本成本 （2）选择综合资本成本最低时的资本结构（1）计算每股收益无差别点 = （2）决策： 预计的EBIT＞EBIT0，运用更多的负债筹资 预计的EBIT＜EBIT0，运用更多的权益筹资 预计的EBIT＝EBIT0，两种方式均可
教学随笔： Eg.淘宝店主进货 1、渠道（从哪进货）：义务小商品市场、四季青市场、海外专卖店 2、方式（怎么取得货物） 1、教材P50 销售百分比法概念如何理解？ 销售收入=P×Q +20% +20% →生产量 +20% →原材料等+20% 2、净利润=预测期销售额×销售净利率 资金总需要量 =外+内 =外部融资需求量+△留存收益 特定费用： ①固定经营成本——经营杠杆 ②固定财务费用——财务杠杆 ③固定经营成本+财务费用 ——总杠杆 记忆： △EPS/EPS0△EBIT/EBIT0△Q/Q0
三步解题： ①计算个别资本成本 ②确定权重 ③计算加权平均资成本 针对第二种题目类型
实验四 资本成本与资本结构优化 【实验目的】 1.掌握个别资本成本和加权平均资本成本的计算 2.掌握资本成本法和每股收益无差别点法确定最佳资本结构 【知识回顾】10分钟 一、个别资本成本和加权平均资本成本 个别资本成本计算公式银行借款资本成本KL==债券资本成本KB=优先股资本成本KP=普通股资本成本1.股利增长模型：KS== 2.资本资产定价模型：KS=留存收益资本成本KS==加权平均资本成本KW=
二、优化资本结构的方法 比较资本成本法每股收益分析法（EBIT-EPS分析法）（1）计算各方案综合资本成本 （2）选择综合资本成本最低时的资本结构（1）计算每股收益无差别点 = （2）决策： 预计的EBIT＞EBIT0，运用更多的负债筹资 预计的EBIT＜EBIT0，运用更多的权益筹资 预计的EBIT＝EBIT0，两种方式均可
【实验实施】60分钟 1.学生在浙江省高等学校精品在线开放课程共享平台上完成客观题 2.填空题的步骤上传至蓝墨云班课 3.根据平台汇总的错误情况讲解 【实验总结】10分钟 综合运用计分析能力较差：①y=a+bx；②每股收益无差别点下杠杆系数及决策
课后任务： 1.复习知识，完成课后练习及实验 2.预习项目四中任务1“项目投资的相关概念”
教学后记： 该项目公式较多，需多记忆计算公式（学生应比较掌握各公式区别与联系），但是在应用中问题较多：一是三大杠杆的定义公式的逆运用；二是个别资本成本的筹资费用和占用费用的区别，且每股收益无差别点法的应用生疏。

展开更多......

收起↑