资源简介

课 题 项目四 投资管理
授课形式 □理论 理实一体 □实训(验) □其它：
学时安排 本单元总学时： 10 （其中：理论 6 学时、实践 4 学时）
教学内容及目标 1.了解项目投资的含义与特点； 2.理解总投资收益率、静态投资回收期的含义及其计算； 3.掌握净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率的计算； 4.灵活应用项目投资决策评价指标进行项目决策。 思政目标：有效进行财务分析为企业管理层决策提供支持。
教学重点及难点 重点：1.总投资收益率、静态投资回收期的计算； 2.净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率的计算。 难点：运用项目投资决策评价指标进行项目决策
授课对象 学情分析 该课程的授课对象基本上未接触过财务管理相关知识，部分学生虽接触过财务管理知识，但基础不扎实，在前期学习中认为该课程难度较大，需要放慢进度夯实基础。虽然没有专业基础，但学生具有较强的学习热情和良好的学习习惯，接受能力较强。
教学媒介 数字化资源：浙江省高等学校精品在线开放课程共享平台、教材所附知识点视频（二维码） 软硬件平台：蓝墨云班课 授课 地点
教学设计（可加页）： 【复习巩固】 什么是每股收益无差别点法？如何用每股收益无差别点法进行筹资决策？ 【新课导入】 假设你刚当上一家大公司的总经理，你所面临的第一个决策是要推行一项修缮公司仓储配送系统计划，经测算这项计划将花费公司5000万元，预计接下来的6年中，每年可以节约1200万元。推行这项修缮计划是否可行？ 【分析】可行性分析：比较收益与支出＋考虑货币的时间价值 【演绎示范】 任务1 项目投资的相关概念 一、项目投资 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 分类：新建项目投资和更新改造投资 特点：投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险高 二、项目计算期 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，一个完整的项目计算期包括建设期和运营期。 项目计算期（n）＝建设期（s）+运营期（p） 三、现金流量 （一）现金流量的概念 现金流量是指企业在整个项目建设期间内所产生的现金流入和现金流出的数量，其是项目投资决策评价的基础。 【说明】1.现金：货币资金＋投资项目有关的非货币资产变现价值 2.流量：已经发生＋可能/应该发生 （二）确定现金流量的假设 假设具体内容投资项目的类型假设单纯固定资产项目or完整工业投资项目or更新改造投资项目财务可行性分析假设财务可行性or不可行？全投资假设所有资金均为自有资金（借入资金即自有资金）建设期投入全部资金假设原始投资（一次or分次）均在建设期内投入经营期与折旧年限一致假设固定资产的折旧or使用年限＝经营期时点指标假设年初or年末确定性假设现金流量相关价格、产销量、成本水平、所得税税率均为常数
（三）现金流量的内容 具体内容发生时点现金流出量建设投资（一次性or分次）建设期每年年初垫支的流动资金建设期年末付现成本（现金支付的成本，不包括折旧摊销）经营期每年末支付相关税款其他现金流出量现金流入量营业收入经营期每年末收回的固定资产余值（固定资产终结报废清理时可收回的残值收入or提前变卖可收回的变价收入）终结点（经营期最后一年年末）收回的营运资金（收回垫支的流动资金）其他现金流入量经营期每年末现金净流量（净现金流量NCF）＝年现金流入量－年现金流出量
（四）现金流量的估算 【提示】估算现金流量时要结合数轴，估算每一年的现金净流量（即使现金净流量为零也应估算）。 初始现金流量 （建设期）建设期某年的现金净流量＝﹣该年的原始投资 （包括建设投资+垫支的流动资金）营业现金流量 （经营期）营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税额 =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税额 ＝净利润+非付现成本 =税后收入-税后付现成本+折旧抵税 【说明】①付现成本（经营成本）=变动成本+付现的固定成本 =总成本-折旧摊销 ②非付现成本：折旧、摊销终结现金流量 （终结点）终结现金流量=固定资产残值收入+回收垫支流动资金等 【说明】通常，终结点和营业期的最后一年合并计算年度现金净流量
【总结归纳】 一、项目计算期 项目计算期（n）＝建设期（s）+运营期（p） 二、现金流量的内容及估算 具体内容发生时点现金流量估算现金流出量建设投资建设期每年初初始现金流量 建设期某年的现金净流量＝﹣该年的原始投资垫支的流动资金建设期年末付现成本经营期每年末营业现金流量 营业现金净流量 =营业收入-付现成本-所得税额 =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税额 ＝净利润+非付现成本 =税后收入-税后付现成本+折旧摊销抵税 支付相关税款其他现金流出量现金流入量营业收入经营期每年末其他现金流入量经营期每年末收回的固定资产余值终结点（经营期最后一年年末）终结现金流量 终结现金流量=固定资产残值收入+回收垫支流动资金等收回的营运资金现金净流量（净现金流量NCF） ＝年现金流入量－年现金流出量
任务2 项目投资决策评价指标 【复习巩固】 以练习的形式计算项目计算期、估算现金流量 【新课导入】 教材P082【业务4-2】为引例 计算出了各年的净现金流量，A项目值得投资吗？ 【演绎示范】 一、投资决策评价指标的含义及其分类 分类标准种类具体指标是否考虑资金时间价值静态指标总投资收益率、静态投资回报率动态指标净现值、净现值率、获利指数、内部收益率指标性质不同正指标总投资收益率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率反指标静态投资回报率指标重要性分类主要指标净现值、内部收益率次要指标静态投资回收期辅助指标总投资收益率
二、静态评价指标 静态评价指标是指不考虑资金时间价值的决策方法 指标名称总投资收益率（投资报酬率）静态投资回收期（投资偿还期）定义ROI——达产期正常年度的年息税前利润or运营期年均息税前利润占项目投资总额的百分比 反映投资盈利能力的相对数指标PP——在不考虑资金时间价值的情况下，投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间计算公式投资收益率 = 达产期——年息税前利润 运营期——年均息税前利润1.每年现金净流量相等——公式法 ①不包括建设期的投资回收期 ②包括建设期的投资回收期 ＝不包括建设期的投资回收期＋建设期 2.每年现金净流量不相等—— 列表法 包括建设期的投资回收期 =最后一项为负值的累积净现金流量对应的年数+决策标准ROI值越高，项目盈利能力越强 决策标准： ROI≥预期报酬率，项目可行 ROI＜预期报酬率，项目不可行 两个及以上投资项目的ROI均≥预期报酬率，选择ROI最高的项目PP越短，收回全部投资总额所需时间越短，项目越有利 决策标准： PP≤期望的静态投资回收期，项目可行 PP＞期望的静态投资回收期，项目不可行 两个及以上投资项目的PP均≤期望回收期，选择PP最短的项目优点计算简单，易于理解和掌握，能够说明投资方案的收益水平。 ①计算简便，易于理解。 ②反映原始投资额的返本期限。 ③直接利用回收期之前净现金流量信息。缺点①没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短、投资方式、回收额以及净现金流量大小等因素对投资项目的影响。 ②分子是时期指标，分母是时点指标，计算口径的可比性较差。①没有考虑资金时间价值和投资的风险价值因素。 ②没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况，不能完全反映投资的 盈利程度。
三、动态评价指标 指标名称定义计算公式决策标准净现值NPV——项目计算期内，按设定折现率或基准收益率将各年净现金流量折算为现值的代数和净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值 NPV=－C =NPV≥0，所得＞所失，项目可行 NPV＜0，所得＜所失，项目不可行 两个及以上投资项目NPV均＞0，一般情况下，NPV最大的就是最优项目。净现值率NPVR——投资项目的净现值占原始投资现值总额的百分比净现值率 =NPVR≥0，所得＞所失，项目可行 NPVR＜0，所得＜所失，项目不可行 两个及以上投资项目的NPVR均＞0，一般情况下，NPVR最大的就是最优项目现值指数（获利指数）PI——投产后投资方案的未来净现金流量的现值和原始投资总额现值之间的比值现值指数 = 现值指数＝1+净现值率PI≥1，项目可行 PI＜1，项目不可行； 两个及以上投资项目的PI均＞1，PI越大，项目越好内含报酬率IRR——为能使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，投资项目的净现值等于零时的折现率。 ∑NCFn×(P/F，IRR，n)=0 具体计算方法——插值法 ①年金计算法 ②逐步测试法（找到NPV一个＞0，一个＜0） 适用范围：根据投资及项目建成后各年现金净流量的情况（P92）IRR≥资金成本，项目可行IRR＜资金成本，项目不可行 两个及以上投资项目IRR都＞资金成本： ①各项目的投资额相同，IRR高于资金成本越多的项目为最优项目 ②各项目的投资额不相同， “投资额×（内部收益率-资金成本）”最大的项目为最优项目。净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率之间的关系 当净现值>0，净现值率>0，现值指数>1，内含报酬率>设定折现率 当净现值=0，净现值率=0，现值指数=1，内含报酬率=设定折现率 当净现值<0，净现值率<0，现值指数<1，内含报酬率<设定折现率
续表 指标名称优点缺点净现值①考虑了时间价值因素对未来不同时期现金流入量的影响 ②考虑了项目计算期内全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一 ③考虑了投资风险，项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制①无法反映投资项目的实际收益率，进行互斥性投资决策时，投资额不等时，仅用净现值无法确定投资项目的优劣 ②计算比较复杂，且较难理解和掌握 ③较难预测较准确现金净流量，选择正确的贴现率净现值率从动态的角度反映项目的资金投入与净产出之间的关系，且计算过程比较简单无法直接反映投资项目的实际收益率现值指数考虑了资金的时间价值，够真实反映投资项目的盈亏程度，也利于在初始投资额不同的投资项目之间对比无法直接反映投资项目的实际收益率内含报酬率考虑了资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的真实报酬率，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观计算过程比较复杂，当经营期大量追加投资时，有可能导致多个IRR出现，或偏高调低，缺乏实际意义。
【总结归纳】 指标名称计算公式决策标准总投资收益率 （投资报酬率） ROI总投资收益率 = 达产期——年息税前利润 运营期——年均息税前利润ROI≥预期报酬率，可行 ROI＜预期报酬率，不可行 多个项目可行，选择总投资收益率最高的项目静态投资回收期 （投资偿还期） PP1.每年现金净流量相等——公式法 ①不包括建设期的投资回收期 ②包括建设期的投资回收期 ＝不包括建设期的投资回收期＋建设期 2.每年现金净流量不相等—— 列表法 包括建设期的投资回收期 =最后一项为负值的累积净现金流量对应的年数+PP≤期望的静态投资回收期，可行 PP＞期望的静态投资回收期，不可行 多个项目可行，选择静态投资回收期最短的项目净现值 NPV净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值 NPV=－C =NPV≥0，可行 NPV＜0，不可行 多个项目可行，选择NPV最大的项目净现值率 NPVR净现值率=NPVR≥0，可行 NPVR＜0，不可行 多个项目可行，选择NPVR最大的项目现值指数 PI现值指数= 现值指数＝1+净现值率PI≥1，可行 PI＜1，不可行； 多个项目可行，选择PI最大的项目内含报酬率 IRR∑NCFn×(P/F，IRR，n)=0 具体计算方法——插值法 ①年金计算法 ②逐步测试法 结合教材习题讲解：①思路；②步骤IRR≥资金成本，可行 IRR＜资金成本，不可行 多个项目可行 ①投资额相同，选择IRR高于资金成本越多的项目 ②投资额不相同， 选择“投资额×（内部收益率-资金成本）”最大的项目净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率之间的关系 当净现值>0，净现值率>0，现值指数>1，内含报酬率>设定折现率 当净现值=0，净现值率=0，现值指数=1，内含报酬率=设定折现率 当净现值<0，净现值率<0，现值指数<1，内含报酬率<设定折现率
【注意】PP为反指标，项目可行的情况下，越小越好；企业指标为正指标，项目可行的情况下，越大越好 实验四 项目投资决策评价指标 【实验目的】 1.掌握总投资收益率、静态投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率的含义及其计算； 2.能根据计算结果评价投资项目的可行性并作出决策。 【知识回顾】10分钟 指标名称计算公式决策标准总投资收益率 （投资报酬率） ROI总投资收益率 =ROI≥预期报酬率，可行 ROI＜预期报酬率，不可行 多项目可行，选ROI最高静态投资回收期 （投资偿还期） PP1.每年现金净流量相等——公式法 ①不包括建设期的投资回收期 ②包括建设期的投资回收期 ＝不包括建设期的投资回收期＋建设期 2.每年现金净流量不相等—— 列表法 包括建设期的投资回收期 =最后一项为负值的累积净现金流量对应的年数+PP≤期望的静态投资回收期，可行 PP＞期望的静态投资回收期，不可行 多项目可行，选PP最短净现值 NPV净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值 NPV=－C =NPV≥0，可行 NPV＜0，不可行 多项目可行，选NPV最大净现值率 NPVR净现值率=NPVR≥0，可行 NPVR＜0，不可行 多项目可行，NPVR最大现值指数 PI现值指数= 现值指数＝1+净现值率PI≥1，可行 PI＜1，不可行； 多项目可行，选PI最大内含报酬率 IRR∑NCFn×(P/F，IRR，n)=0 具体计算方法——插值法 ①年金计算法 ②逐步测试法IRR≥资金成本，可行 IRR＜资金成本，不可行 多个项目可行 ①投资额相同，选IRR高于资金成本越多的项目 ②投资额不同， 选“投资额×（IRR-资金成本）”最大净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率之间的关系 当净现值>0，净现值率>0，现值指数>1，内含报酬率>设定折现率 当净现值=0，净现值率=0，现值指数=1，内含报酬率=设定折现率 当净现值<0，净现值率<0，现值指数<1，内含报酬率<设定折现率
【实验实施】60分钟 1.学生在浙江省高等学校精品在线开放课程共享平台上完成客观题 2.填空题的步骤上传至蓝墨云班课 3.根据平台汇总的错误情况讲解 【实验总结】10分钟 1.现金流入量与现金流出量的构成（折旧/摊销） 2.NCF的计算：付现成本与总成本 3.PP的计算：经营期NCF部分相同（分段相同） 任务3 项目投资决策方法 【复习巩固】 以练习的形式计算各决策评价指标 【新课导入】 有甲、乙两个寿命期不同的互斥方案，两方案建设期均为1年，基准收益率为8%，两方案净现金流量如下表所示（单位：万元） 年份12345678甲-500200200200200200——乙-700230230230230230230230
你只能投资其中的一个方案，你会选择哪个方案进行投资？ 【演绎示范】 一、单一投资项目的决策 △财务可行性分析 【解题步骤】1.分别计算①贴现指标（NPV、NPVR、PI、IRR） ②非贴现指标（PP、ROI） 2.若同时满足NPV＞0，NPVR＞0、PI＞1、IRR＞i PP＜期望的静态投资回收期、ROI＞预期报酬率 →项目√ 3.若不能同时满足贴现指标→项目× 4.若贴现指标与非贴现指标评价结论矛盾 →根据贴现指标（即返回3判断） 二、多个投资项目的决策 （一）独立方案财务可行性评价 1.含义：独立方案是指一组互相分离、互不排斥、各不相关的方案，即选择某一方案并不排斥选择另一方案。 2. 存在前提条件： ①投资资金来源无限制、无优先使用的排列； ②各投资方案所需的人力、物力均能得到满足； ③不考虑地区、行业之间的相互关系及其影响； ④每一投资方案是否可行，仅取决于本方案的经济效益，与其他方案无关。 3.决策方法：无需最优，只需可行→根据“单一投资项目的决策” （二） 多个互斥方案可行性评价 1.含义：互斥方案是指在决策时涉及的多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。2.决策过程：可行性（每一备选方案已具备财务可行性）→最优（从各备选方案中选出最优方案） 3.决策方法： 投资额项目计算期决策方法1相等相等净现值法：NPV最大 or 内含报酬率法：IRR最大2不相等相等差额法（投资额大的方案－投资额小的方案）： STEP1：计算投资总额不同方案的差量净现金流量（ NCF） STEP2：计算差额净现值（ NPV）or差额内含报酬率（ IRR） STEP3：选择方案 ① NPV≥0 or IRR≥i时，投资额大的方案较优； ② NPV＜0 or IRR＜i时，投资额小的方案为优。3不相等不相等年回收额法（年金净流量法）：通过比较所有投资方案的年等额净现值指标的大小来选择最优方案的决策方法。 STEP1：计算各方案的净现值 STEP2：计算各方案的年等额净现值。 设定折现率或基准收益率为i，项目计算期为n 年等额净回收额（A）可按下式计算： A=NPV（A/P，i，n）=NPV/(P/A，i，n) STEP3：选择方案——年等额净现值最大的方案为优
【总结归纳】 独立方案无需最优，只需可行互斥方案投资额相等，项目计算期相等净现值法：NPV最大 or 内含报酬率法：IRR最大投资额不相等，项目计算期相等差额法（投资额大的方案－投资额小的方案） ① NPV≥0 or IRR≥i时，投资额大的方案较优； ② NPV＜0 or IRR＜i时，投资额小的方案为优。投资额不相等，项目计算期不相等年回收额法（年金净流量法）： A=NPV（A/P，i，n）=NPV/(P/A，i，n) 年等额净现值最大的方案为优
教学随笔： 公式推导： 营业NCF =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税额 =（营业收入-营业成本-所得税额）-非付现成本 =净利润+非付现成本② 营业NCF =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税额 =营业收入-（营业成本-折旧）-（营业收入-营业成本）×25% =营业收入×（1-25%）-营业成本×（1-25%）+折旧 =营业收入×（1-25%）-（付现成本+折旧）×（1-25%）+折旧 =营业收入×（1-25%）-付现成本×（1-25%）+折旧×25% =税后收入-税后付现成本+折旧抵税③ 总结：NCF计算 ①计算项目计算期→NCF0-（项目计算期+1） ②计算折旧摊销 ③计算各年NCF NPVR=NPV/C PI=未来NCF现值/C =（NPV+C）/C =NPV/C+1 =NPVR+1 动态指标的优缺点一起比较，较直观 板书：互斥项目 A B C ①可行性 NPV＞0？ ②择优？ 项目计算期相同：NPV大 项目计算期不同：ANCF大
实验五 项目投资决策方法 【实验目的】 1.正确区分独立方案和互斥方案 2.对独立方案进行决策 3.运用正确的方法对互斥方案进行决策 【知识回顾】10分钟 独立方案无需最优，只需可行互斥方案投资额相等，项目计算期相等净现值法：NPV最大 or 内含报酬率法：IRR最大投资额不相等，项目计算期相等差额法（投资额大的方案－投资额小的方案） ① NPV≥0 or IRR≥i时，投资额大的方案较优； ② NPV＜0 or IRR＜i时，投资额小的方案为优。投资额不相等，项目计算期不相等年回收额法（年金净流量法）： A=NPV（A/P，i，n）=NPV/(P/A，i，n) 年等额净现值最大的方案为优
【实验实施】60分钟 1.学生在浙江省高等学校精品在线开放课程共享平台上完成客观题 2.填空题的步骤上传至蓝墨云班课 3.根据平台汇总的错误情况讲解 【实验总结】10分钟 1.基本掌握互斥方案的决策选择，但年金净流量计算尚未完全掌握 2.表格较长，由于粗心，填写错误 3.部门学生分不清NCF和折现NCF
课后任务： 1.复习知识，完成课后练习 2.预习项目五中任务1“营运资金管理概述”
教学后记： 该项目为财务管理课程中最难的项目，涉及的难点较多，学生学习过程中存在的困难主要有： 1.NCF的计算：①现金流入量和流出量构成；②付现成本与总成本 2.NPV的计算、IRR的计算 3.互斥方案决策方法的选择

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