资源简介

(共56张PPT)
财政与金融
项目一 市场经济与公共财政
项目二 公共财政收入
项目三 公共财政支出
项目四 政府预算和预算管理体制
项目五 金融概论
项目六 金融机构
项目七 金融市场与金融工具
项目八 国际收支与国际金融体系
项目九 货币供求与通货膨胀
项目十 财政金融的宏观调控
本学期主要讲授内容
项目七 金融市场与金融工具
项目内容
任务四 衍生金融市场
任务三 资本市场
任务二 货币市场
任务一 金融市场概述
课前项目直击
乔治 · 索罗斯与英格兰银行的英镑攻防战
【案例】1992 年 2 月 7 日，欧盟 12 个成员国签订了《马斯特里赫特条约》。这一条约使一些欧洲货币如英镑、意大利里拉等显然被估高了，这些国家的中央银行将面临巨大的降息或贬值压力。索罗斯早在《马斯特里赫特条约》签订之时已预见欧洲汇率体系将会由于各国的经济实力以及各自的国家利益而很难保持协调一致。一旦构成欧洲汇率体系的一些“链条”出现松动，像他这样的投机者便会乘虚而入，其他的潮流追随者也会闻风而动，使汇率更加摇摆不定，直到整个体制被摧毁。1992 年 9 月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中疲软的货币，其中包括英镑、意大利里拉等。索罗斯从英镑空头交易中获利近 10 亿美元，在英国、法国和德国的利率期货上的多头和意大利里拉上的空头交易使他的总利润高达 20 亿美元。索罗斯被《经济学家》杂志称为打垮了英格兰银行的人。
【分析】索罗斯通过分析信息，得出“英国经济无法支撑强势英镑，英镑必将贬值”的结论。此后，他采取以下特定策略谋取利润：多空仓策略：买进即将升值的美元或马克，卖空（借入）即将贬值的英镑。套利策略：英镑贬值可能导致英国市场上的某些金融资产暂时下跌到应有价值之下，这时就可以以较低的价格买入，以较高的价格卖出。循环交易策略：根据规律，当一个国家货币贬值的时候，该国股票通常会上涨。所以在卖空英镑的同时，大量买进英国股票。索罗斯的以上行为实际上都是跟踪英镑贬值这一事件的结果，可以视为广义的事件驱动策略。
（资料来源：http ：//wenku./view/0a67add43186bceb19e8bba1.html.）
任务一 金融市场概述
一、金融市场的概念和特征
（一）金融市场的概念
金融市场是为融通资金而办理各种票据、有价证券买卖或货币借贷的场所。在现代经济体系中，金融市场是与商品市场、劳务市场、技术市场等相并列的一个市场。
金融市场，确切的说，应是金融商品交易和确定价格的一种机制或制度安排，包括以下三层含义：一是进入商品进行交易的一个有形或无形的“场所”；二是反映了进入商品供给者与需求者之间所形成的供求关系；三是包含了金融商品交易的运行机制，特别是其中的价格决定机制。
（二）金融市场的特征
金融市场的交易对象是“金融商品”
金融商品的“价格”是利息率、汇率或收益率
金融市场具有“多元化”特点
金融市场具有“公开性”特点
课堂案例展示
国际金融中心——纽约
纽约是世界最重要的国际金融中心之一。第二次世界大战以后，美国凭借其在战争时期膨胀起来的强大经济和金融实力，建立了以美元为中心的资本主义货币体系，使美元成为世界最主要的储备货币和国际清算货币。许多国家外汇储备中大部分是美元资产，存放在美国，由纽约联邦储备银行代为保管。一些外国官方机构持有的部分黄金也存放在纽约联邦储备银行。纽约联邦储备银行作为贯彻执行美国货币政策及外汇政策的主要机构，对国际市场利率和汇率的变化有着重要影响。
纽约也是世界美元交易的清算中心。在纽约，不仅有许多大银行，而且商业银行、储蓄银行、投资银行、证券交易所及保险公司等金融机构云集，许多外国银行也在纽约设有分支机构。纽约外汇市场是世界上最主要的外汇市场之一。各大商业银行都有自己的通信系统，与该行在世界各地的分行外汇部门保持联系，构成了世界性的外汇市场，纽约大银行与世界各地外汇市场可以全天 24 小时保持联系，因此它在国际的套汇活动几乎可以立即完成。纽约货币市场即纽约短期资金的借贷市场，是世界主要货币市场中交易量最大的一个。纽约资本市场是世界最大的经营者、长期借贷资金的资本市场。可分为债券市场和股票市场。
（资料来源：http ：//baike./v9884065.html.）
二、金融市场的构成要素
（一）市场参与主体
金融市场的参与主体非常广泛，政府部门、中央银行、各类金融机构、工商企业和居民个人等出于不同的目的广泛地参与着金融市场的交易活动。
（二）金融工具
金融工具是金融市场至关重要的构成要素，因为金融市场中所有的货币资金交易都以金融工具为载体，资金供求双方通过买卖金融工具实现资金的相互融通。金融工具也被称为金融资产，这是从金融工具持有者的角度来界定的。
1、金融工具的特征
（1）期限性
（2）流动性
（3）风险性
（4）收益性
2、金融工具的种类
众多的金融工具按照不同的标准可以划分为不同的种类。
以期限的长短作为分类标准，可以将金融工具划分为货币市场工具和资本市场工具。期限在1年以内的金融工具属于货币市场工具，包括商业票据、国库券、大额可转让定期存单、回购协议等；期限在1年以上的金融工具属于资本市场工具，包括股票、公司债券、中长期公债等。
以当事人所享权利与所担义务作为分类标准，可将金融工具分为债权凭证和所有权凭证。股票是一种所有权凭证，其它金融工具则属于债权凭证。
以融资形式作为分类标准，金融工具又可分为直接融资工具和间接融资工具。商业票据、政府债券、公司债券和股票等都属于直接融资工具，存款单、人寿保险单等属于间接融资工具。
以是否与实际信用活动直接相关作为分类标准，可将金融工具分为原生金融工具与衍生金融工具。原生金融工具主要包括票据、股票、债券等，衍生金融工具包括期货、期权、远期、互换等。
（三）交易价格
交易价格是金融市场的另一个重要构成要素。市场参与主体买卖金融工具最终是为了进行货币资金的交易，而货币资金交易与一般商品交易不同，货币资金交易大多只是表现为货币资金使用权的转移，而不是所有权的转移。货币资金使用权的价格通常以利率进行显示，因此，利率便成为金融市场上的一种重要价格，金融市场货币资金供求的变动会引起利率的波动，不同金融工具利率的差异会引导市场资金的流向。债权类金融工具票面利率与市场利率的差异是决定此类金融工具流通市场转让价格的主要因素。股票是一种所有权凭证，没有偿还期限，其交易价格主要地体现为流通市场上的买卖价格，此价格受多种因素的影响，担股票收益率与市场利率的差异依然是影响股票交易价格的主要因素。随着金融市场中金融工具的日益丰富与复杂，经济学者提出许多金融工具的定价模型，如资本资产定价模型，期权定价模型等，从理论上探讨金融工具在流通市场上具有价格的决定问题。
（四）交易的组织方式
金融市场交易主要有两种组织方式：场内交易方式和场外交易方式。
场内交易方式也叫交易所交易方式。交易所由金融管理部门批准建立，为金融工具的集中交易提供固定场所和有关设施，制定各项规则，监督市场交易活动，管理和公布市场信息。交易所的种类主要有证券交易所、期货交易所等。场外交易方式是相对于交易所方式而言的，凡是在交易所之外的交易都可称作场外交易。由于这种交易最早主要是在各金融机构的柜台上进行的，因而也称为柜台交易方式。场外交易方式没有固定的集中的场所，分散于各地，规模有大有小，交易主要通过电讯手段完成。
三、金融市场的类型
依据不同的标准可以将金融市场划分为不同的类型
以金融市场上交易的金融工具期限为标准
资本市场
衍生金融市场
货币市场
货币市场又称短期金融市场，是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。同业拆借市场、回购协议市场、国库券市场、票据市场、大额可转让定期存单市场等都属于货币市场。交易期限短、流通性强、安全性高、交易额大是货币市场的主要特点。
资本市场又称长期资金市场，是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行中长期资金融通的市场。在现实的概念使用中，资本市场有广义和狭义之分。狭义的资本市场专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，我们通常称其为证券市场；广义的资本市场除了证券市场外，还包括银行的中长期借贷市场。因为证券市场和银行的中长期借贷市场在业务操作、运行机制等许多方面都有很大的不同，因此，在大多数情况下，谈到资本市场更多的是指证券市场，在我国更是如此。
衍生金融市场是基础金融市场派生出来的，是以衍生品为交易对象的市场。所谓衍生品，也叫衍生证券，是一种金融工具，其价值依赖于其他基础性资产价值的变动。衍生品种类主要包括期货、期权、互换、远期合约等衍生品。近20年来，国际金融市场最显著、最重要的特征之一就是衍生品的迅速发展。
任务二 货币市场
一、货币市场概述
货币市场又称短期金融市场，是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。市场的称谓来源于市场中交易的金融工具的特点：期限短、流动性强、安全性高。
货币市场的特点：
1、交易期限短
2、流动性强
3、安全性高
4、交易额大
二、货币市场的构成
货币市场
票据市场
（商业票据市场
银行承兑汇票市场
票据贴现市场）
大额可转让
定期存单市场
同业拆借市场
短期债券市场
（国库券、
短期公司债券）
回购协议市场
课堂案例展示
人民银行利用回购协议促进银行体系流动性平稳运行
2013 年第一季度，中国人民银行进一步加强银行体系流动性供求分析检测，根据流动性管理需要灵活开展市场操作，适时适度进行流动性双向调节。第一季度，根据春节等季节性特点累计开展短期逆回购操作约 1.34 万亿元，开展正回购操作 2530 亿元。
（资料来源：2013 第一季度货币政策执行报告 .）
任务三 资本市场
一、资本市场的含义与特点
与货币市场相对应，资本市场是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行中长期资本融通的市场，因此也被称为中长期资金市场。与货币市场相比，资本市场具有融资期限长、流动性相对较差、风险大而收益较高、资金借贷量大和价格变动幅度达的特点。
资本市场的构成
资本市场
证券类市场
（股票、债权、
基金证券、
其他衍生证券）
权益类市场
（金融期货、
金融期权等）
贷款类市场
（中长期抵押
贷款、项目
融资等）
产权交易市场
（企业并购、
资产重组等）
二、股票市场
股票
发行
市场
股票
流通
市场
（一）股票的发行方式
股票的发行方式有公募和私募两种。公募又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券，通过公开营销等方式向没有特定限制的对象募集资金的业务模式。为适应更广大投资者的需求，公募没有合同份数和起点金额的限制。因为涉及众多中小投资人的利益，监管当局对公募资金的使用方向、信息披露内容、风险防范要求都非常高。而私募是面向少量的、特定的投资者募集资金的方式。参加人一般应具有一定的经济实力、风险识别和风险承担能力。
（二）公募股票的运作程序
1、选择承销商
2、准备招股说明书
3、发行定价
4、认购与销售股票
（三）股票的流通市场
1
证券
交易所
2
场外
交易
市场
股票交易方式
现货交易
期权交易
期货交易
信用交易
课堂案例展示
纳斯达克股票市场
美国的纳斯达克股票市场是世界上最著名的场外交易市场。为了解决场外市场存在的缺乏统一组织、信息不灵等缺点，美国于 1939 年建立了全国证券交易商协会 NASD（National Association of Securities Dealers）的自我规范组织，授权在证券交易委员会的监督下代表和管理场外交易市场的证券交易商。1971 年该组织开始启用一套电子报价系统，称为全国证券交易商协会自动报价系统 NASDAQ（纳斯达克），从而改变了以前依靠“粉红单”和电话公布与查询行情的做法，对美国场外交易市场的发展起了革命性作用。
目前在纳斯达克挂牌的股票大致可分为工业股、其他金融股、电脑股、银行股、通信股、生化股、保险股、运输股等八大类。这八大类中有 80% 的公司与高科技产业有关，这就使纳斯达克指数代表了高科技的领先指标。纳斯达克没有一个集中交易大厅，除了有一个大型行情显示屏外，交易数据都是通过电脑系统同步传送到全世界上万台的电脑终端上，电脑撮合的速度，加上网络联系的不断发展，使投资者能够从四面八方迅速注入资金，也使纳斯达克的吸引力远远超过了像纽约股票交易所这样靠人工跑单的传统交易所。纳斯达克包括两个层次，其中最活跃、资本也最雄厚是纳斯达克全国资本市场，在这里挂牌交易的要求相对较高，包括要求在这个板块上市的公司要有一个独立的董事会，要按时召开股东大会，增发新股需要股东认可，并且不能剥夺股东的选举权。第二个层次是纳斯达克小型资本市场，在此上市的公司，资本没有上一层次那么雄厚，资产和收益水平也相对较低，并且这些公司的股票发行量较小，股价也较低，这个市场层次上的投机性比较大。纳斯达克全国资本市场就是我们通常所说的二板市场。
（资料来源：http://wenku./view/d7c85b70168884868762d6de.html.）
三、债券市场
债券
发行
市场
债券
流通
市场
（一）债券发行市场
1、债券发行市场的参与者
发行者、投资者、中介机构、管理者
2、债券的发行价格与发行方式
发行价格：平价发行、折价发行、溢价发行
发行方式：公募发行、私募发行
（二）债券流通市场
1、债券流通市场的组织形式
场内交易市场——证券交易所
场外交易市场
2、债券的交易价格
3、债券收益率的衡量指标
（1）名义收益率
名义收益率 = 票面年利息 ÷ 票面金额 ×100%
（2）现实收益率
现时收益率 = 票面年利息 ÷ 当期市场价格 ×100%
（3）持有期收益率
持有期收益率 =[（卖出价 – 买入价）÷ 持有年数 + 票 面年利息 ]÷ 买入价格 ×100%
（4）到期收益率
4、债券投资的风险与信用评级
债券投资的风险
流动性风险
违约风险
通货膨胀风险
价格变动风险
利率风险
汇率风险
标准普尔公司信用等级标准
信用等级 评述
AAA 清偿能力强，风险很小
AA 清偿能力较强，风险小
A 清偿能力强，有时会受经营环境和其他内部条件不良变化的影响，但风险较小
BBB 有一定的清偿能力，但易受经营环境和其他内外部条件不良变化的影响，风险程度一般
BB 清偿能力较弱，风险相对越来越大，对经营环境和其他内外部条件变化较为敏感，容易受到冲击，具有较大的不确定性。
B 清偿能力弱，风险相对越来越大，对经营环境和其他内外部条件变化较为敏感，容易受到冲击，具有较大的不确定性。
CCC 清偿能力弱，风险相对越来越大，对经营环境和其他内外部条件变化较为敏感，容易受到冲击，具有较大的不确定性。
CC 清偿能力很弱，风险相对越来越大，对经营环境和其他内外部条件变化较为敏感，容易受到冲击，具有较大的不确定性。
C 濒临破产，债务清偿能力极低。
D 为破产倒闭的机构。
课堂案例展示
三大信用评级机构引爆欧债危机
2009 年底爆发的希腊债务危机，评级机构的结论左右着欧洲央行和机构投资者。希腊债务危机升级的背后似乎都有评级机构的影子。标准普尔、穆迪和惠誉，这些人们耳熟能详的名字频频与希腊出现在一起，而每次带来的似乎都是坏消息。
2009 年 12 月 8 日，惠誉率先将希腊的主权信用评级由“A–”降为“BBB+”，同时将希腊公共财政状况前景展望确定为“负面”。14 天后，穆迪则将希腊短期主权信用级别由 A–1下调至 A–2级。至此，希腊债务危机终于爆发。
2010 年 4 月 22 日，美国信用评级公司穆迪宣布降低希腊主权债务的信用等级。当日希腊国债市场价格大跌，融资成本飙升。4 月 23 日，国际货币基金组织宣布希腊政府正式向该组织申请贷款，要求救援。
2010 年 4 月 27 日，国际信用评级机构标准普尔公司将希腊的长期主权信用评级由 BBB+ 降为 BB+，短期主权信用评级由 A–2降至 B，评级展望定为负面。此外，标准普尔还下调了希腊国民银行、欧元银行、阿尔法银行和比雷埃夫斯银行的信用评级。这是自欧元开始启动以来，第一个欧元区国家的长期主权信用评级被评为垃圾级。此举加深了外界对于希腊债务危机升级的恐慌情绪，引发了全球市场的剧烈震荡。
其他欧洲国家也迅速成为三大巨头下调评级的目标。4 月底，标准普尔将葡萄牙的长期主权信用评级从 A+ 降至 A–。5 月初，穆迪将葡萄牙 Aa2 级主权信用评级列入负面观察名单，并提出有可能下调两档的警告。5 月底，惠誉宣布将西班牙的主权评级从 AAA 级下调至 AA+ 级。由此，希腊债务危机开始向欧洲债务危机发展。引发全球市场恐慌，美国和全球股市都出现了暴跌。
（资料来源：http ：//www./money/hqcj/20109/21898.html.）
四、外汇市场
（一）市场功能
1、实现购买力的国际移转
2、提供资金融通
3、提供外汇保值和投机的机制
（二）市场业务
1、即期外汇交易
2、远期外汇交易
3、套汇交易
地点套汇、时间套汇、利息套汇
课堂案例展示
人民币升值压力下出口企业如何规避汇率风险
北京房山某机械厂 2008 年 8 月 1 日签订了一笔液压支架的出口合同，交付期在 2008 年10 月 31 日，金额 100 万欧元，8 月 1 日 EUR/CNY（欧元 / 人民币）即时汇率为 10.6559，企业担忧汇率风险。该企业与银行签订远期结汇业务合同，在企业提交该笔业务相关资料后，将《远期结汇 / 售汇申请书》提交到合作银行。申请书约定：“期限三个月，固定交割日为 10 月31 日；远期结汇汇率为：EUR/CNY=10.4428。到期日 10 月 31 日按约定远期结汇汇率：EUR/CNY=10.4428 交割。”10 月 31 日，EUR/CNY 即期汇率为 8.7254，如果企业没有做远期结售汇业务，将以欧元 / 人民币 8.7254 把欧元换成人民币。由于企业做了远期结售汇，所以企业是按与银行约定价格 10.4428 结汇。企业实际规避汇率风险：1000000×（10.4428–8.7254）=171.74万人民币，企业规避汇率风险约为 17%。
（资料来源：http ：//bbs./viewthread.php tid=2289065.）
五、黄金市场
（一）黄金市场概述
1、市场规模进一步扩大
2、伦敦以外的一些黄金市场的重要性上升
3、各黄金市场金价波动剧烈，投机活动越 来越频繁
4、期货市场发展迅速
（二）黄金市场的演变
第一阶段：1945-1968年，西方工业国建立黄金总库，把私人交易的黄金价格和官方美元价格联系起来，据此控制黄金的市场价格。
第二阶段：1968-1972年，放弃黄金总库，建立双重黄金市场。目的是把各国中央银行之间的黄金交易和私人黄金市场隔离开来。1972年加拿大温尼伯格商品交易所试验黄金期货。
第三阶段：1973-1982年，1973年美元和黄金脱钩，西方主要工业国放弃双重黄金市场，形成统一的国际黄金现货市场。其间美国政府和IMF多次拍卖黄金。1975年美国政府允许私人买卖、储备黄金。为增加黄金市场流动性，1974年COMEX引入黄金期货,1982年引入黄金期权。
第四阶段：1983-1992年，金融自由化的浪潮推动世界黄金市场进一步开放，以伦敦为交易中心，苏黎士为转运中心，联结东京、中国香港、纽约、开普敦等地的世界市场运作模式基本成型。1988年伦敦黄金市场重组，传统封闭的黄金经纪业务逐步向其它金融机构开放。通过黄金银行为中介，黄金市场和其它金融市场的联系更为紧密。
第五阶段：1993至今，银行推出多样化的场外黄金衍生工具、融资工具。各国央行在管理黄金储备上更积极地利用黄金市场。
（三）黄金价格的影响因素
1、国家国民经济的兴盛和衰退
2、通货膨胀压力的上升和下降
3、政治局势与突发性重大事件
任务四 衍生金融市场
一、衍生金融市场的概念
衍生金融市场是基础金融市场派生出来的，是以衍生品为交易对象的市场。所谓衍生品，也叫衍生证券，是一种金融工具，其价值依赖于其他基础性资产价值的变动。衍生品种类主要包括期货、期权、互换、远期合约等衍生品。近20年来，国际金融市场最显著、最重要的特征之一就是衍生品的迅速发展。
衍生金融市场的特点：
1、价值受制于基础金融工具
2、具有高杠杆性和高风险性
3、构造复杂，设计灵活
二、衍生金融市场的功能
1、价格发现功能
2、套期保值功能
3、投机获利功能
三、衍生金融市场的类型
1
金融期货市场（外汇期货、利率期货、股票指数期货）
2
金融期权市场（利率期权交易、外汇期权交易）
课后专业测评
一、单选题
1. 中央银行降低再贴现率，将（　）。
A. 抑制货币需求 B. 刺激货币需求 C. 缩小银行信用 D. 紧缩市场银根
2. 对股价变动影响最大、也最直接的因素是（　）。
A. 经济增长 B. 利率 C. 财政收支 D. 货币供应量
3. 以下不属衍生金融工具的是（　）。
A. 期权 B. 期货 C. 股票 D. 互换
4. 以下不是股票的基本特征的是（　）。
A. 收益性 B. 风险性 C. 流通性 D. 期限性
5. 黄金市场按交易类型和交易方式可分为（　）。
A. 一级市场和二级市场 B. 直接市场和间接市场
C. 现货市场和期货市场 D. 官方市场和黑市
课后专业测评
二、多选题
1. 资本市场上的交易工具主要有（　）。
A. 货币头寸 B. 票据 C. 债券 D. 股票
2. 债券的实际收益率水平主要取决于（　）。
A. 债券偿还期限 B. 债券的票面利率
C. 债券的发行价格 D. 债券的供求
3. 同国债相比，商业票据（　）。
A. 风险性更大 B. 流动性更好 C. 流动性更差 D. 风险性更小
4. 同业拆借市场的参与者主要有（　）。
A. 中央银行 B. 商业银行 C. 非银行金融机构 D. 企业
5. 以下哪些机构可担任证券承销人（　）。
A. 人民银行 B. 商业银行 C. 投资银行 D. 大证券公司
课外知识拓展
次贷危机的引发原因
次贷即“次级按揭贷款”（subprime mortgageloan），“次”的意思是指：与“高”“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中指的是信用低，还债能力低。
在美国，贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。那些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
随着美国住房市场的降温，尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。
次贷危机的根本原因，是美国金融体制的问题，这个体制一步步开放金融衍生品市场并放松了对次级贷的监管，使得基于预期链条的系统性风险必然地积累起来并最终爆发。
（资料来源：http ：//wenwen./z/q189684421.htm.）
思考
中国从1981年开始发行国库券，最初的国库券是不许出卖的，国库券的持有者买下国库券之后，应该一直等到期满后才能拿回本息。所以最初的国库券基本上没有流动性，国家也未开放国库券的二级市场。这种情况严重挫伤了广大公众购买国库券的积极性，造成国库券卖不出去的必然结果。怎么办？最初政府采取了行政手段，给各省、各部门、各单位下达任务，每月从职工工资里扣，必须完成所规定的任务，并要求党员干部带头。这样一来，大多数单位倒是完成了任务，但这种单位强制性的推销方法使国库券的名声进一步下降。
1986年8月5日，经中国人民银行沈阳分行批准，沈阳市信托投资公司首先开办了有价证券的柜台转让业务。1988年4月，经国务院批准，开始进行开放国库券转让市场的试点，允许1985年和1986年发行的国库券上市转让，从而使国库券成了证券市场上交易额最大的券种。国库券二级市场的开放，大大提高了国库券的流动性，进一步调动了公众购买国库券的积极性
结合本案例分析流动性对金融工具运用的影响。

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