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财政与金融
第一章 财政导论
第二章 财政收入
第三章 税收
第四章 国债
第五章 财政支出
第六章 国家预算
第七章 金融导论
财政与金融
第八章 金融机构体系与金融业务
第九章 金融市场
第十章 货币需求与供给
第十一章 国际金融
第十二章 财政政策与货币政策
第四章 国债
第一节 国债概述
第二节 国债发行
第三节 国债的管理
第一节 国债概述
一、国债的概念及形式特征
（一）国债的概念
国债也称公债，是政府以其信用为基础，通过借款或发行有价证劵，向国内外筹集财政资金所形成的债权债务关系。国债的债务人是国家（政府），一般由中央财政承担还本付息的责任。
第一节 国债概述
西方市场经济国家将中央政府的负债或债务称为中央债或国债，而地方政府的负债或债务称为地方债或公债。国债属于公债的一种，其概念并不完全等同于公债。
第一节 国债概述
我国与西方市场经济国家不同，我国还没有实行中央预算和地方预算分立的体制，国家预算包括中央预算和地方预算，地方政府不能独立发行债劵，国债收支统一列入国家预算。所以，在我国公债和国债往往视为同一概念。从趋势看，随着财政体制改革，中央和地方建立分级的财政独立预算体制，中央政府和地方政府依照法律独立发行债券是可能的。到那时，我国政府债务包括国家债务和地方债务，国债和公债的区别就明显了。
第一节 国债概述
（二）国债的形式特征
1、自愿性
2、有偿性
3、灵活性
第一节 国债概述
二、国债的产生和发展
国债作为一个范畴出现，在历史时序上比税收要晚些。国债的产生和发展与国家职能的扩展密切相关，同时又以社会经济的发展以及信用制度的发展为前提。随着国家职能的不断扩大，财政支出的日益增加，仅仅靠税收已经不能满足国家财政支出的需要了，这时国家就不得不通过借贷的方式获得一部分收入，以解决财政上的困难。
第一节 国债概述
国债的产生和发展也离不开商品经济和信用制度的发展，如果社会上没有较为充裕的闲置资金，国债就成为无源之水、无本之木。
因此，国债产生的条件有二：一是财政支出的需要；二是借贷资本的存在，即社会上存在比较充裕的闲置货币资本。
第一节 国债概述
三、国债的功能
（一）弥补财政赤字
（二）调节经济
（三）资产组合的金融功能
第一节 国债概述
四、国债的负担与限度
（一）国债的负担
1、国债的社会负担分析
⑴ 从国债发行和认购这一环节来说，国债负担是客观存在的。
⑵ 不论国债资金的使用方向、效益高低如何，还债人的收入来源最终还是税收，即国家债务最终是由纳税人负担的。从某种意义上说，国债是一种延期的税收。
第一节 国债概述
⑶ 国债是有偿借入的，到期要还本付息。
⑷ 国债不仅形成当前的社会负担，而且在一定条件下还会向后推移。
第一节 国债概述
2、我国国债负担特点
⑴ 我国国债长期受计划经济体制影响，至今仍是一种建设型国债。
⑵ 我国国债的偿还采取的是在偿还期限到来时一次性还本付息的方法，这就不会涉及偿还前的负担问题。但是，由于偿还时负担较重，会产生还债高峰期的负担能力问题。
第一节 国债概述
⑶ 我国目前只能将国债负担与整个社会受益联系起来，而无法将国债的负担问题与个人受益相联系，认为既然整个社会享受了国债的利益，也就应由整个社会负责国债的偿还。
第一节 国债概述
3、我国国债负担存在的问题
⑴ 国债的建设型特点使得国债的偿还期限长、发行利率相对偏高。
⑵ 过大的举债规模有可能导致债务危机和财政危机。
⑶ 过大的举债规模不利于经济模式的转轨和政府职能的转换，从根本上讲，将不利于经济的发展。
第一节 国债概述
4、短期国债的负担分析
如果国债在短期内偿还，国债在收入分配上的影响表现为同一时期中各社会成员之间的利益转移。
第一节 国债概述
如果政府部门发行国债，用国债取得的资金为社会免费地提供产品或服务。国债资金使用的受益者就是这些产品或服务的消费者。由于政府部门国债用于提供公共产品以及为低收入者提供帮助的用途，这项支出不能产生相应的收入，因此债务的偿还必定要借助于税收。如果能够严格地按受益原则征税，这时，国债在收入分配上的影响是中性的。但是在实践中，税收不可能完全按受益原则来征收。国债使得谁受益谁受损的问题最终还是归结到国债资金使用的受益归宿与为国债还本付息而征税的税负归宿问题。
第一节 国债概述
公共企业部门的国债收入如用于私人产品的生产投资，它可以通过销售产品而取得收入。产品的消费者是这一资金使用的受益者，同时也是生产成本的承担者。倘若公共生产是有效率的，国债不会给这一过程中的任何一方造成负担；如果用国债支持的公共生产效率低下，要偿还债务就必须依靠政府部门的税收。国债负担将由纳税人（如果债务的一部分或全部由税收来偿还）或货币持有者和债权人（如果债务的一部分或全部由增发货币来偿还）来承担。
第一节 国债概述
政府采用增发货币的方式来偿还债务可视为一种特殊形式的税收，即向货币持有者按持有货币的数额征收比例税。当总供给与总需求在潜在生产能力所能达到的产出水平上取得均衡时，增发货币将导致货币贬值。因此，用增发货币的方式来偿还债务将使货币持有者以及包括国债持有者在内的债权人承担国债的还本付息负担。
第一节 国债概述
5、长期国债的负担分析
长期国债将使国债的受益人和还本付息的承担人分属于不同的时期。这并不是说短期国债不会造成国债的代际负担问题，短期国债若不断地用借新债还旧债的方式还本付息，将责任推向未来，它在收入分配方面的影响与长期国债没有什么区别。
第一节 国债概述
政府部门国债若用于本期的经常性支出，而本期又不负责偿还这笔债务，用以新债还旧债的方式将责任推向未来，那么未来社会的某一代人将要承担还本付息的责任。
第一节 国债概述
国债若用于公共部门的投资性支出，它是否给后代造成负担取决于投资的收益率。假如私人部门的投资边际收益率与国债的利率相等，且小于公共投资的收益率，那么国债实际上是将资金从低投资收益率的私人企业部门转移到了投资收益率较高的公共企业部门。在这种情况下，国债不仅不会给后代造成负担，反而会提高未来社会的福利。如果国债所支持的投资项目收益率低于它所排挤的私人企业部门投资人的收益率，或者从极端情形来看，它不仅没有收益而且还发生亏损，那么，在极端情况下，这笔资产将化为乌有。在这种情况下，国债显然将会给后代造成负担。
第一节 国债概述
从机会成本的概念来看，国债是否会给后代造成负担不仅取决于它是否被用于资本的形成，而且还取决于投资的效率。一般地说，国债若将资金从效率较低的部门引向效率较高的部门，那么，后代就会受益；反之，国债将使后代受到损害。国债的效率界限同时也是鉴别它的代际负担的界限。
第一节 国债概述
（二）国债的限度
由于国债会形成一种社会负担，所以国债必须有一定的限度。国债的限度是指国家债务规模的最高额度。总的来说，国债运用的最大限度就是：应债能力等于债务负担，偿债能力等于偿债负担。
第一节 国债概述
1、国债规模的限制因素
⑴ 国家偿债能力。
⑵ 认购人负担能力。
①对居民发行，人均债务必须等于或小于居民人均收入减去人均基本生活必需的收入。
②对企业发行，企业平均债务必须等于或小于企业平均收入减去企业平均基本生产必需收入。
第一节 国债概述
⑶ 已经存在的偿债负担。
⑷ 国债使用方向、结构和效果。
第一节 国债概述
2、国债规模指标
⑴ 绝对量指标。一般包括以下指标：
①国债总额，是指政府现存且尚未清偿的债务总额。在没有短期国债的情况下，国债总额是当年新债额与历年累计额之和。这一指标从总体上反映了政府的债务额度。
②国债发行额，一般指公债在某一年度的发行额。这一指标是从政府收入角度来衡量国债数量的。
第一节 国债概述
③国债还本付息额，一般是指在某一年度政府对国债的偿还额。这是从政府支出角度来衡量政府债务负担的。
第一节 国债概述
⑵ 相对量指标。这是指国债总额占国民经济总量指标的比重。一般包括以下指标：
①国民经济总量指标一般包括国民生产总值、国内生产总值、国民收入等。相应地，就形成了国债总额比国民生产总值、国债总额比国内生产总值、国债总额比国民收入等指标。这些指标是从国民经济整体的角度来考核政府累计债务数量的，在一定程度上反映了当年国债发行对经济的影响程度。
第一节 国债概述
②国债发行额占财政收支指标的比重。财政收支指标包括财政收入和财政支出。这样就形成了国债规模的两个指标：国债发行额比财政收入指标，该指标显示了国债对财政收入的贡献情况；国债发行额比财政支出指标，该指标显示了当年的财政支出中有多大份额是依靠发行国债来满足的。这两个指标表明当年国债发行对财政状况的影响。
第一节 国债概述
③国债还本付息额占财政收支指标的比重。同样地，这个指标可以进一步分为国债还本付息额比财政收入和国债还本付息额比财政支出两个指标。前者反映了政府债务对政府收人形成的负担程度，后者反映了当年国债引起的财政负担。
第一节 国债概述
五、国债的种类
（一）按形式分类
1、凭证式国债
2、无记名国债
3、记账式国债
第一节 国债概述
（二）按债权人分类
1、内债
2、外债
第一节 国债概述
（三）按发行性质分类
1、自由国债
2、强制国债
第一节 国债概述
（四）按经济用途分类
1、生产性国债也称建设公债
2、非生产性国债
第一节 国债概述
（五）按流通性分类
1、上市国债
2、非上市国债
第一节 国债概述
（六）按利率变动情况分类
1、固定利率国债
2、浮动利率国债
第一节 国债概述
（七）按转让性分类
1、可转让国债
2、不可转让国债
第一节 国债概述
（八）按偿还期限分类
1、定期国债
2、不定期国债
第二节 国债发行
一、国债的发行条件
（一）国债的发行原则
1、经济原则
⑴ 分析财政收支状况对国债的需求以及社会（企业、单位和居民）对国债的需求状况，以此来设计债券种类、期限和规模。
第二节 国债发行
⑵ 由于国债的偿还期限不同，所以其流动性也不一样：短期债券的流动性大，长期债券的流动性小。在经济过热、存在通货膨胀威胁时，需要压缩社会需求，减少货币供应量，因此，要发行长期国债，减少国债的流动性；反之，则发行短期国债。
⑶ 在国债发行的过程中，尽可能采用成本较低的发行方式。
第二节 国债发行
2、适度原则
3、便利原则
第二节 国债发行
（二）国债发行条件的确定
1、国债发行目的及其名称确定
2、债务人和债权人（认购对象）的确定
3、国债发行数量规模的确定
第二节 国债发行
⑴ 发行者的举债资金需求额。
这是指政府全部收入与全部支出的差额。其计算公式为：
国债发行额
＝政府应承担的投资额－（预算经常性收入－预算经常性支出）＋债务支出
第二节 国债发行
通常情况下，国债发行额是借助于中央财政对国债的依存度来衡量的。国债依存度是指每年财政支出来源于当年国债债务收入的比重。其计算公式为：
国债依存度
＝（国债发行额÷中央财政支出额）×１００％
第二节 国债发行
⑵ 国债的应债力。
⑶ 国家的偿债负担。
第二节 国债发行
4、票面金额的确定
5、发行价格的确定
6、国债利息率的确定。
国债利息率的高低主要取决于如下基本因素：
⑴ 金融市场利率水平。
⑵ 政府信誉度。
⑶ 社会资金供应量。
⑷ 发行数量。
第二节 国债发行
7、还本期限的确定
8、利息支付频率的确定
9、对国债流动性和安全性的规定
10、债券编号与发售交款时间的规定
第二节 国债发行
二、国债的销售方法
（一）公募法
1、直接公募法
2、间接公募法
3、公募招标法
⑴ 竞争投标与非竞争投标。
⑵ 价格投标与利率投标。
⑶ 多种认购条件认购和单一认购条件认购。
第二节 国债发行
（二）包销法（又称承受法）
1、由中央银行承受
2、商业银行承受
3、金融集团包销
（三）公卖法
第二节 国债发行
三、国债的发行价格
（一）国债的票面额与发行价格
1、平价发行，即与债券票面额相等的价格发行。平价发行的前提是国债利率与市场利率相近。
2、折价发行，即以低于债券票面额的价格发行。这种国债到期后，政府仍按债券票面额偿本付息。折价发行的实质的提高利率，以刺激购买，一般是在国债的利率低于市场利率或政府发债困难的情况下采用。
第二节 国债发行
3、溢价发行，即高于债券票面额的价格发行。这种价格只有在举债者信用较高，或者公债利率高于市场利率的条件下才有可能顺利发行。
第二节 国债发行
（二）影响国债价格的因素分析
1、政治因素
2、经济因素
⑴ 市场利率
⑵ 物价水平
⑶ 经济发展
⑷ 市场公开操作
第二节 国债发行
⑸ 新债数量
⑹ 外汇汇率
3、投机因素
第三节 国债的管理
一、国债的流通
（一）国债的流通市场
1、政府债券的一级市场
这是指政府债券的发行市场，是以发行债券的方式筹集资金的场所。在这个市场上，具体决定国债的发行时间、发行金额和发行条件，并引导投资者认购及办理认购手续、缴纳款项等。
第三节 国债的管理
政府债券的发行市场没有集中的场所，是无形的观念性市场。政府债券市场由国债筹资人一政府、投资人和中介人构成。政府债券可以直接发行，即由政府自行办理债券的发行手续，也可以间接发行，即由政府委托中介机构办理债券的发行手续。政府债券发行市场的中介人主要有投资银行、承购公司和受托公司等证券承销机构，它们分别代表政府的投资人处理一切有关债券发行的实际业务和事务性工作。
第三节 国债的管理
2、政府债券的二级市场
这是指政府债券的交易市场，也可称为流通市场或转让市场，它是买卖已发行的政府债券的场所。它为政府债券所有权的转移创造了条件，提供了方便。交易市场一般是有形市场，具有集中的交易场所。在这个市场上，投资人可以根据对政府债券行情的判断，随时买进卖出债券。债券的买卖方式包括交易所交易或柜台交易。债券交易市场的中介人有交易商和经纪商。
第三节 国债的管理
政府债券的一级市场与二级市场是紧密联系，互相依存，互为作用的。一方面，一级市场是二级市场的基础和前提，只有具备了一定规模和质量的发行市场．二级市场的交易才有可能进行。而且，一级市场上债券的发行条件、发行方式等对二级市场上债券的价格及流动性都有重要影响。
第三节 国债的管理
另一方面，二级市场的交易又能促进一级市场的发展，二级市场为一级市场所发行的债券提供了变现的场所，使债券的流动性有了实现的可能，从而增加了投资者的投资兴趣，有利于新债券的发行。二级市场上形成的债券价格以及流动性，是决定一级市场上新发债券的发行规模、条件、期限等的重要因素。
第三节 国债的管理
（二）国债的交易组织形式
1、交易所交易
⑴ 交易所交易的特点。
①有集中的、固定的交易场所和交易时间。
②有较为严密的组织和管理规则。
③交易所采用公开竞价的方式进行交易，是持续性的双向拍卖市场。
第三节 国债的管理
⑵ 交易所交易的基本做法。
在交易所中从事证券交易的主要有证券经纪商和交易商。经纪商代理客户买卖证券，从中赚取佣金（手续费），不承担交易风险；交易商为自己买卖证券，赚取买进价与卖出价之间的差价，承担交易风险。交易所交易以代理买卖为主。由于买卖证券的双方均不能进入交易所直接进行交易，因此投资人若要利用证券交易所买卖政府债券，只能委托交易所成员的经纪人公司或证券公司代为办理，并按规定支付一定的佣金。
第三节 国债的管理
委托的方式是向经纪人公司或证券公司开出指令（称买单或卖单），指令上注明是买进或卖出、买卖政府债券的种类、要买卖的数额、以什么样的价格买卖以及在多长时间内有效等内容。接受委托的经纪人公司或证券公司，根据委托人的要求，在交易所寻找买主或卖主，促成买卖交易。
第三节 国债的管理
交易所交易中的转让价格是由经纪人公司或证券公司根据委托人限定的价格范围通过激烈的竞争而形成的。经纪人在交易中遵循“价格优先”和“时间优先”的原则，即标价相对较高的买者可以优先于标价相对较低的买者买到证券；报价相对较低的卖者可以优先于较高的卖者卖出证券。在标价或报价相同的情况下，则按指令发出的时间的先后顺序成交。
第三节 国债的管理
2、柜台交易
⑴ 柜台交易的特点。
①是不固定交易场地和交易时间的无形市场。
②交易规则较灵活。手续较简便。
③采用协商议价的方式进行交易。
第三节 国债的管理
⑵ 柜台交易的基本做法。
①自营买卖，指证券公司作为交易商为自己买卖证券，赚取差价的业务。其基本做法是：证券公司以批发价格从其他证券公司买进证券，然后再以零售价格将证券出售给客户；或者，证券公司以零售价格向客户买进证券，然后再以较低的价格批发给其他证券公司。证券公司通常以报价的方式表明其买或卖的意愿。
第三节 国债的管理
由证券公司报出的愿意买人的价格称为出价，报出的愿意卖出的价格称为要价，两者的差额即为价差。价差是证券公司经营自营业务的利润。要了解某种债券的交易是否活跃，只要注意证券公司所报出的买卖价差就可略知大概。一般债券的买卖价差为0.5％，流动性较差的债券，价差则在l％以上。
第三节 国债的管理
②代理买卖，指证券公司作为经纪人，根据客户的委托，代理客户买卖证券，赚取佣金，即手续费的业务。在从事代理业务时，经纪人须为客户的利益打算，但在交易中不承担任何风险，其所得的报酬即为佣金。其基本做法是：证券公司依照想买人证券的客户委托的买价或依照想卖出证券的客户的卖价，尽可能以对客户最有利的价格成交，然后向客户收取佣金。
第三节 国债的管理
自营买卖所赚价差的多少和代理买卖所收佣金的多少均由各国证券公司行业协会统一规定。
第三节 国债的管理
二、国债的偿还
（一）偿债形式
1、买销偿还法
2、抽签偿还法
3、一次偿还法
4、调换偿还法
第三节 国债的管理
（二）偿债基金
无论采取什么方式偿还国债，国家都必须有稳定充足的资金来源。偿债资金的来源主要有：
1、预算直接拨款
2、预算收支盈余
3、设立偿债基金
4、举借新债偿还
第三节 国债的管理
三、国债的管理目标
（一）促进经济的稳定与增长
（二）满足投资者的需要
（三）利息成本最小化
（四）减少国债流动性
复习思考题
一、单项选择题
1、国债是指（ ）以债务人的身份，采取信用方式，通过在国内外发行债券所形成的债务。
A.企业 B.团体 C.政府 D.个人
2、国债是随着国家的发展而出现的一个（ ）范畴。
A.政治 B.财政 C.历史 D.自然科学
复习思考题
3、＂人民胜利折实公债＂是（　　）发行的。
A.1949年 B.1950年
C.1954年 D.1981年
4、国债的形式特征包括（　　）
A.自愿性 B.有偿性
C.灵活性 D.固定性
复习思考题
5、短期国债是指发行期限在（ ）的国债。
A.1年以内 B.1年以上5年以内
C.1年以上，10年以下 D.10年以上
6、国债的利率是根据市场物价变动幅度而浮动的。
A.固定利率国债 B.市场利率国债
C.保值国债 D.普通国债
复习思考题
7、（ ）也是政府偿债资金的一种特殊来源，它手续简单，成本最低，但危害最大。
A.国家预算资金 B.发行新债收入
C.偿债基金 D.发行纸币
复习思考题
8、当国债采取（ ）发行时，如果银行无法将国债全部推销出去，则可能导致非经济货币发行，从而引起通货膨胀。
A.直接公募法 B.间接公募法
C.承受法 D.公卖法
复习思考题
二、多项选择题
1、国债制度在（ ）社会得到发展。
A.奴隶社会 B.封建社会 C.资本主义社会
D.社会主义社会 E.垄断资本主义社会
2、国债具有（ ）的特征。
A.强制性 B.无偿性 C.有偿性
D.灵活性 E.自愿性
复习思考题
3、新中刚成立后，先后发行的国债有（ ）。
A.爱国公债 B.人民胜利折实公债
C.国家经济建设公债 D.国库券
E.军需公债
复习思考题
4、决定国债利率高低的因素主要有（ ）。
A.金融市场利率 B.国家信用好坏
C.银行利率水平 D.社会资金供求状况
E.政府特定的经济政策
复习思考题
5、世界各国发行国债的方法主要有（ ）。
A.公募法 B.强制摊派法 C.承受法
D.公卖法 E.支付发行法
6、国债的偿还方式主要有（ ）。
A.分期逐步偿还法 B.抽签轮次偿还法
C.到期一次偿还法 D.市场购销偿还法
E.以新替旧偿还法
复习思考题
7、影响国债价格的因素很多，包括（　　）。
A.政治因素 B.经济因素
C.投机因素 D.新债数量
8、国债偿还的资金来源主要有以下几个方面：（ ）。
A.企业税后留利 B.国家预算资金
C.预算盈余 D.发行新债收入
E.偿债基金
复习思考题
三、判断并改错
1、国债和税收都属于财政范畴。（ ）
2、我国发行国债始于唐朝。（ ）
3、到了封建社会，国债得到了真正的大规模发展。（ ）
4、国债的利率是随市场物价变动幅度而浮动的。（ ）
5、折价发行指国债的发行价格高于国债的票面价值，但国债到期后仍要按票面价值偿还本金。（ ）
复习思考题
6、国债利息率是指国债利息与本金的比率。（ ）
7、实行公募法，国债的发行价格是由证券市场的供求行市决定的，并且不断波动。（ ）
8、包销法是政府委托推销机构利用金融市场直接售出国债。（ ）
9、发行纸币不是政府偿债资金的一种来源。 （ ）
10、有借有还的国债不存在社会负担问题。（ ）
复习思考题
四、思考题
1、如何理解国债的含义和范畴
2、国债一般有哪些分类方法
3、如何理解国债的功能
4、在怎样的情况下，国债将给后人造成负担
5、国债的发行条件有哪些
6、国债的偿还可采用哪些方式
7、影响国债价格的因素有哪些
8、国债的管理目标是什么
复习思考题
五、实践课堂
对所在社区的居民进行国债投资情况调查，设计调查问卷并撰写调查报告。

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