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第十三章 金融市场
学习目的
了解融资方式和金融市场的形成，以及金融市场的含义、特征和作用，金融市场主要的分类；重点掌握资本市场和货币市场的概念、特征及其各个子市场的交易活动和运作方式；
了解外汇市场、黄金市场的特点和运作机制，对外汇市场的业务应有更深入的了解。
了解金融衍生工具 市场主要的特点、分类、功能和风险。
第一节 金融市场概述
一、融资方式：直接融资、间接融资
直接融资，即没有金融媒介体参加的融通资金的方式。
间接融资，是有金融媒介体参加的融通资金方式。
证券市场
盈余部门
金融媒介体
赤字部门
直接融资
购买证券
发行证券
吸收存款
发放贷款
间接融资
金融市场运作图
二、金融市场的概念
金融市场是为融通资金而办理各种票据、有价证券买卖或货币借贷的场所。
包括三层含义：
金融商品进行交易的一个有形或无形的“场所”；
反映了金融商品供给者与需求者之间所形成的供求关系；
包含金融商品交易的运行机制，特别是其中的价格决定机制。
作为市场，必须具备交易的对象、交易的主体、交易的工具及交易价格等。金融市场也是如此。
三、金融市场特点
（一）金融市场的交易对象不是形态各异、使用价值不同的普通商品，而是一种特殊商品，即“金融商品”。
（二）金融商品的“价格”是利息率、汇率或收益率。
（三）多元化：交易的参加者多元化；金融工具多样化 ；金融交易方式多样化
（四）公开性
四、金融市场的类型
（一）按金融工具的约定期限不同，可分为短期资金市场和长期资金市场
（二）按金融市场交易对象不同，可分为货币市场、资本市场、黄金市场、外汇市场、保险市场
（三）按金融交易的功能不同，分为初级市场和次级市场
（四）按成交后是否立即交割，分为即期买卖的现货市场和远期交割的远期市场及期货市场
（五）按金融交易的政治地理区域来划分，可分为国内金融市场和国际金融市场
（六）按有无固定交易场所和设施来划分，可分为有形市场和无形市场
（七）按交易对象即金融商品间的“血缘关系”不同，可分为原生金融商品(工具)市场和金融衍生商品(工具)市场
第二节 货币市场
一、票据市场
票据的承兑市场和贴现市场合称为票据市场。
票据承兑是付款人或其银行表示承诺到期兑付的行为。
贴现业务分为贴现（直贴）、转贴和再贴现三种。
贴现利息=票据金额×贴现率×贴现日至到期日的时间
贴现金额=票据金额-贴现利息
计算时，贴现率与贴现日至到期日的时间的口径要一致。
假设票面金额为10 000元的商业票据，6个月后到期，年贴现率为8％，持票人如果向银行申请贴现，银行需扣除贴现利息400元(10 000元× 8％×6／12)后，付给持票人现金9 600元(10 000元—400元)
二、拆放市场
又称同业拆借市场，是金融机构之间以拆借方式进行融资的短期资金市场。
拆放市场一般没有固定交易场所 。
在中央银行制度下，商业银行同业之间的拆放表现为准备金头寸在超储行与不足行之间的调剂。
拆放市场的存在，不仅为银行之间调剂资金提供了方便，更重要的是，它为社会资金的合理配置提供了有利条件。
三、短期证券市场
短期证券市场交易的主要对象是国库券（一年以内的）、短期公司债券和可转让大额定期存单。这类证券的共同特点是具有较强的安全性和流动性，且收益比较稳定。
(一)国库券
国库券，一国财政部发行的，借以应付临时性、季节性财政需要的短期债券。
(二)短期公司债券
西方国家流行的类似于商业票据的一种短期债券。
(三)可转让大额定期存单
银行为吸收大额存款而发行的定期存款凭证，20世纪60年代初美国花旗银行开发的一种金融工具。
四、回购市场
指根据回购协议，卖出一种证券，并约定于未来某一时间以约定的价格再购回该种证券的交易市场。
通常的回购市场，实际上是指国债的回购市场。
五、短期存放款市场
主要指商业银行及其他非银行金融机构办理的短期存款和放款的业务。
第三节 资本市场
资本市场由四个子市场构成：
（1）证券类市场，其交易工具主要有股票、债券、基金证券及其他的衍生证券。
（2）贷款类市场，如中长期抵押贷款、项目融资等。
（3）权益类市场，如金融期货、金融期权等。
（4）产权交易市场，如企业购并，资产重组等。本节主要介绍证券类市场。
一、证券的发行市场
证券市场可划分为两个层次，即发行市场和交易市场。证券发行市场，也称“初级市场”或“一级市场”，是证券发行人将其新发行的有价证券出售给投资者的市场。
(一)政府债券的发行
1.定向销售
2.承购包销
3.招标发行
(二)股票的发行
发行股票有两种情况：一种是新公司成立第一次发行股票，另一种是老公司为增资扩股而增发的股票。
发行方式：
直接发行，由发行公司直接对特定的投资人发售股票，投资银行或金融公司从中给予某种协助，与发行相关的责任与风险全由发行公司自己来承担。
间接发行，通过证券承销商来完成股票的发行与销售任务。
(三)公司债券的发行
(四)证券评级
就是资信评估机构用某种标志来表示拟发行证券经评估的质量等级，为投资者提供证券投资价值及风险的信息，达到保护投资人利益的目的。
二、证券的交易市场
又称“次级市场”或“二级市场”，是买卖旧证券即已上市流通证券的市场。
证券发行市场和证券交易市场，是统一证券市场中两个有机的组成部分，相辅相成，缺一不可。
三、证券交易所
(一)证券交易所的地位
规范化和高度组织化的证券交易市场
在证券交易所内实际从事交易的只是取得交易所会员资格的经纪人与交易商。
经纪人充当证券买者与卖者的中介，以获取佣金为目的；而交易商则是自己买卖证券，从中赚取买卖价格的差额。
(二)证券交易所的组织形式
一种是以股份公司形式设立证券交易所，属于营利性企业；
另一种是以会员协会形式设立的证券交易所，不以营利为目的，也不是企业。
(三)二板市场（创业板）
与主板市场(或称“一板市场”)相对应的概念。
二板市场特点：
上市的企业多为中小企业
相对较低的上市标准
较大的投资风险
引入保荐人制度
监管要求严格
世界上最早、最成功的二板市场要数美国的纳斯达克证券市场(NASDAQ，全国证券商协会自动报价系统)。
(四)交易方式与交易程序
证券交易所有现货交易、期货交易、信用交易、期权交易和股票指数期货交易等多种交易方式。
现货交易，即以现金或支票买卖证券。
信用交易，又称“垫头交易”或“差额交易”，即投资人在购买一定数额证券时，只需支付部分价款(即保证金，也叫“垫头”)，其余部分由交易所经纪人垫付。
四、股票价格指数
反映一个国家或地区各种股票价格水平变动情况的综合指数。
以美国道·琼斯股票指数为例。
例：
假设1928年10月1日美国65家公司股票平均价格为80美元，该天为基期，股票价格指数即为100。到1930年3月1日，股票平均价格上升为120美元，120÷80×100％=150％。当天股票价格指数为150个百分点，简称为150个点，比1928年10月1日上升了50点(150-100＝50)。再假设，1930年10月1日股票平均价格为72美元，则72÷80×100％=90％，1930年10月1日的股票价格指数为90点，比1930年3月1日下跌了60点(150—90=60)。
第四节 外汇黄金市场
一、外汇市场的含义
外汇市场是进行各种外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。
外汇市场参与者：经营外汇业务的指定银行、外汇经纪人、进出口商、外汇投机者和其他外汇供求者。各国的中央银行也参与市场活动和采取干预措施，以保持本国货币对外汇率的稳定。
外汇市场的交易关系包括：
（1）外汇指定银行与外汇经纪人或客户之间；
（2）同一外汇市场的各指定银行之间；
（3）不同外汇市场的指定银行之间；
（4）中央银行与指定银行之间 ；
（5）各国中央银行之间。
二、外汇市场的作用
（一）实现购买力的国际转移
（二）提供国际性的资金融通
（三）反映国际间外汇资金运动和汇率变化的趋势
（四）避免或转移外汇风险
三、外汇市场的业务
(一)即期外汇交易
也称现汇交易、现货交易，指外汇买卖成交后，即时或在两个营业日内办理交割的外汇业务。
(二)远期外汇交易
又称期汇交易，指买卖双方先订立买卖合同，规定外汇买卖的数量、期限、汇率等，到约定日期才按合同规定的汇率进行交割的外汇业务。
远期外汇交易是进出口商为了防止汇率变动的风险而采用的一种保值措施。
远期外汇交易也是银行平衡其外汇头寸的重要方式。
此外，远期外汇交易也是外汇投机经常采用的一种方式。
利用远期外汇交易进行外汇投机有“空头”和“多头”两种方式。
“空头”是投机者在外汇行市看跌时，先抛售一笔远期的外汇，企图在交割前以下跌后的汇价再买进这笔外汇，从中谋取差价。
“多头”的操作程序则相反。投机者在外汇行市看涨时，先以现行汇率买进一笔远期外汇，企图在汇率上涨后再抛售，以获得汇率差额带来的利润。
(三)套汇交易
套汇，是利用不同的外汇市场、不同的外汇种类、不同的外汇交割期限，在汇率或利率上的差异而进行的外汇买卖业务，
1．地点套汇
又称空间套汇。其形式有直接套汇（双边或两角套汇）和间接套汇（三角套汇）。
2．时间套汇
又称“掉期套汇”或“互换交易”。交易者在买进一种外汇的同时，卖出交割期不同但等额的同一种外汇的交易。
3．利息套汇
又称“套利”。套汇者把资金从低利率市场转移到高利率市场投放，以获取利息差额收入。
(四)外汇期货、期权交易
均属金融衍生品的交易
四、黄金市场
是指集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场。
第五节 金融衍生工具市场
一、金融衍生工具的含义
又称金融衍生产品，是由原生性金融工具繁衍出来的，并从它们的价值中派生出自身价值的金融工具。
四个特点：
派生性。
虚拟性。
高杠杆性。
高风险性。
二、金融衍生工具的分类
根据原生性金融工具的性质不同，分为远期、互换、期货和期权四种。
根据相关资产的类型不同，分为货币或汇率衍生工具 、利率衍生工具 、股票衍生工具 。
根据衍生次序的不同，分为一般衍生工具、混合衍生工具、复杂衍生工具。
根据交易场所的不同，分为场内交易的衍生工具与场外交易的衍生工具。
三、金融衍生工具市场的子市场
(一)远期
是交易双方约定在未来某个时期按照预先签订的协议交换某一特定资产的合约。远期交易的特点是：买卖双方直接洽谈，决定交易数量、交易价格和交割日期；没有特定的交易场所，属于无形市场，其交易都通过电话、电传等现代化通讯方式在场外进行。
(二)期货
期货合约与远期合约十分相似，也是交易双方按约定价格在未来某个时日完成特定的资产交易行为的一种合约。
期货交易的特点：
1．采用标准化的合约。
2．在有形市场交易。
3．一般不进行实物交割。
4．其实质是一种“零和交易”。
(三)期权
期权交易是一种在事先确定的货币、股票和债券等产品的交易日或期间内，以预先确定的价格进行“买的权利”或“卖的权利”的交易。
交易的标的有两种：一种是“买权”，另一种是“卖权”。期权交易实质上是一种选择权的交易。
按照相关资产种类的不同，有外汇期权、利率期权、股票期权、股票价格指数期权等。
按选择方向不同，分为看涨期权和看跌期权两种类型。
期权还可分为美式期权和欧式期权。
(四)互换
指交易双方依据事先约定的规则，在未来的一段时间内，互相交换一系列现金流(本金、利息、价差等)的交易行为。
货币互换，又称货币调换、货币调期，指的是交易双方根据互补的需要，以商定的本金和利率为基础，进行两种不同货币债务或投资本金交换并结清利息的一种金融交易。
利率互换，又称为利率调整、利率调期，是指交易双方在两笔同种货币，且金额相同、期限一样，但付息方法不同（浮动利率计息或固定利率计算）的资产或债务间进行的相互交换利率的交易。
四、金融衍生工具市场的功能
金融衍生工具可以规避形形色色的金融风险，又显得灵活方便、针对性强，且交易成本也不高。
金融衍生工具交易是一柄双刃剑。它在作为提供防范风险的有力手段的同时，也促成了世界性的巨大投机活动，增大了产生风险的可能性。

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