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(共39张PPT)
项目八
PROGJECT EIGHT
投资过程的财税管理
投资活动是一家企业最重要的财务活动，对于中小企业更是如此。企业只有将筹集到的资金在不同资产之间进行合理配置，才能在控制风险的基础上发展；只有将配置到非流动资产上的资金投资到能够产生价值的项目上，才有可能取得可持续发展，为经营者带来价值增加，实现财务管理目标。所以，在投资过程中，中小企业要厘清流动资产的主要项目及其管理办法，还需要掌握投资项目现金流量的计算方法、时间价值的基本原理，以及投资决策指标的计算及决策方法。在本项目学习过程中，除了要掌握书上的知识性内容之外，还需要通过对中小企业的调查，了解实际工作中资产的管理方法，能够用理论指导实践，更好地做好中小企业的资产管理。
学完本部分之后，应该：
第一，熟悉企业流动资产的主要构成和重要流动资产的管理方法；
第二，掌握项目投资现金流量和决策指标的计算方法；
第三，熟练运用货币时间价值工具处理日常工作；
第四，知晓与流动资产和固定资产有关的财税规定。
01
任务一　
如何进行流动资产投资？
任务分析
流动资产是企业的重要资产，在很多行业的企业中占有非常重要的地位，尤其是流通企业、制造企业等。流动资产的流动性强，风险较小，但是收益性也较低。如何合理配置流动资产的比例，在收益性和流动性之间进行平衡，是所有企业都要认真考虑的问题，尤其是中小企业，在经营风险较大的情况下，保证资产的流动性更加重要。所以，通过本部分的学习，应该达到以下目标：
D
C
B
A
第二，熟悉资金管理的方法和技巧；
第三，掌握存货成本的构成和决策方法；
第四，了解应收账款和存货的财税处理规定。
第一，了解企业流动资产的主要内容；
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一、流动资产投资的主要内容
流动资产指满足下列条件之一的资产：预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用；主要为交易目的而持有；预计在资产负债表日起一年内（含一年，下同）变现；自资产负债表日起一年内，交换其他资产或清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物。
流动资产主要包括库存现金、银行存款、应收账款和存货等。
　　　　
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二、资金管理的方法和技巧
　　　　
03
01
02
做好资金持有数量的决策
充分利用资金
浮游量
做好应收账款管理
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例8.1
企业现金余额的标准差为1 000元，现金和有价证券的转换成本为80元/次，有价证券投资的日利率为0.01%，企业最低的现金持有量为1 500元。计算最佳现金持有量和现金持有上限。如果企业的现金余额为10 000元和200元，应该如何处理？
分析：按照随机模式，最佳现金持有量和现金持有上限计算如下：
=9 934(元)
现金持有上限=3×9 934-2×1 500=26 802（元）
当现金余额为10 000元时，因位于现金持有上下限之间，不用进行任何操作；当现金余额为200元时，因为低于现金持有的下限，需要出售有价证券9 734元，使现金持有量回归到最佳现金持有量9 934元。
　　　　
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三、存货的投资管理
（一）存货的成本构成
存货成本除了包括其购置成本（单价×数量）外，还包括采购成本和储存成本。
采购成本是企业在订购商品、材料过程中发生的处理和验收成本，如常设采购机构的管理费、采购人员的工资，以及采购需要支出的邮资、差旅费等；储存成本是存货在储存过程中发生的成本，如仓库折旧费、仓库职工工资，以及存货的保险费、残损和变质损失、存货占用资金的应计利息等。
　　　　
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（二）合理确定存货的采购数量
确定存货采购数量的方法最常用的是经济订货批量法。经济订货批量是使存货总成本最低的每次最佳订货的数量。
1.基本经济订货批量
经济订货批量是在一系列假设之下确定的，能够使存货的相关总成本达到最低点的进货数量。如果存货能够随时补充，可以集中一次到达且均匀耗用，存货的市场供应充足且不存在缺货的情况，企业对存货全年的需求稳定且能预测，存货的采购单价不变且无折扣，而且企业现金充足的话，存货的经济订货批量及其相应的总成本可以计算如下：
其中：Q*为经济订货批量；
K为每次订货的变动成本，如每次订货的邮资、差旅费、货物的运输费、保险费以及装卸费等；
D为存货的全年需要量；
KC为单位储存成本；
TC为总成本。
　　　　
图8-1　存货经济订货批量基本模型
　　　　
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（二）合理确定存货的采购数量
2.其他经济订货批量
当逐步放开基本经济订货批量的假设时，最优订货量的确定方法会发生一定变化。如果存货不能够随时补充，就不能在存货耗用到零时才发出订单，而是有一定存货数量时就需要发出订单，则发出订单时的存货数量为再订货点；如果存货不是一次到达，而是一边送达一边耗用，则需要考虑送达和耗用数量的比例；如果一次购进数量不是很多还可能发生缺货，此时需要考虑缺货成本；如果随着购进数量的增加会出现商业折扣，则还需要将买价考虑在内确定最优的采购量。
　　　　
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（三）选择合适的供应商
如果企业要购进的存货存在不止一家供应商，企业就需要在不同供应商之间做出选择。
首先，应该选择供货质量稳定、符合企业需求的供应商，而不能只看较低的单价；
其次，要选择可以长期合作甚至可以对所需存货进行联合开发的供应商，减少日后的成本支出；
最后，如果上述条件相似，还要分析比较各个供应商提供的付款条件，有可能的话应该享受现金折扣，间接降低存货的采购成本。
　　　　
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例8.2
某中小企业全年需要甲零件1 200件，每次订货的成本为400元，每件存货的年储存成本为6元。
要求：计算最佳经济订货批量
分析：
经济批量（Q）=√(2KD/K_C )=√((2×1 200×400)/6)=400（件）
该存货每年订货次数=1 200÷400=3（次）
　　　　
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四、流动资产投资的财税事项
　　　　
存货的财税处理
应收账款相应的财税事项
（2）
（1）
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四、流动资产投资的财税事项
（一）应收账款相应的财税事项
应收账款是伴随企业销售行为发生的一项债权。一般纳税人应在确认销售收入的同时，按照增值税专用发票列明的金额确认一笔增值税的销项税额。对于代垫的运杂费等，即便收到增值税专用发票，也不用确认销项税额，而是只作为应收账款反映相应的债权债务关系。
（二）存货的财税处理
这里主要陈述购进存货的财税处理，销售存货的财税处理在销售过程中涉及。
一般纳税人在存货购进环节，可以根据取得的增值税专用发票上列明的金额计入增值税的进项税额，对于符合规定的进项税额可以从当期销项税额中抵扣；小规模纳税人则无论是否取得增值税专用发票，均应将支付的税金计入存货成本之中。
　　　　
任务实施
鉴于流动资产投资在企业的重复性较强，流动资产的获利能力又较低，所以流动资产的投资决策在企业也有着重要的地位。本部分的计算内容过于复杂，学习之后只强调掌握其相应的投资及管理理念。因此，需要在熟悉课程内容之后完成下述任务：
一、复述流动资产的主要构成内容。
二、将资金管理的方法和技巧列在下面空白处。
三、熟悉存货成本的构成要素和决策方法。
（一）存货成本的构成要素。
（二）存货经济订货批量的假设和计算公式。
四、被调查企业对货币资金、应收账款和存货采用了哪些管理方法？他们的理由是什么？
02
任务二　
如何进行项目
投资？
03
任务三　
人力资源的维持成本有多少？
任务分析
投资是提升企业价值的主要方法，项目投资决策是影响企业未来盈利能力和发展方向的重要决策。因此，企业一定要慎重对待。本部分内容需要在理解基本知识的基础上，正确计算现金流量、折现率和投资决策的相关指标，熟练地做出相关决策，并且最好结合其他企业实际采用的决策方法，了解、比较不同决策方法在实际中的应用状况。所以，在本部分内容学习完成之后，应该达到以下要求：
03
02
01
第一，能够明确项目投资现金流量的分类和基本构成内容；
第三，熟悉决策指标的计算方法，正确计算不同指标。
第二，可以合理确定项目投资的折现率；
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一、现金流量的内涵、分类及计算
现金流量按其来源性质可以分为初始现金流量、经营现金流量和终结点现金流量三部分。
（一）初始现金流量及其估计
初始现金流量是项目开始投资时发生的现金流量，一般包括如下几个部分：固定资产上的投资，包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等；流动资产上的投资，包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资；其他投资费用，指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。
　　　　
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一、现金流量的内涵、分类及计算
（二）经营现金流量及其估计
经营现金流量又叫营业现金流量，是项目投入使用后，在其寿命周期内由生产经营带来的现金流入和流出的数量。
每年净现金流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税
或　每年净现金流量（NCF）=（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率
由此可见，正确估计经营现金流量需要中小企业经营者能够合理预测投资项目带来的营业收入及付现成本。
　　　　
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一、现金流量的内涵、分类及计算
（三）终结点现金流量及其估计
终结点现金流量是投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入，原有垫支在各种流动资产上的资金（项目开始时投资在原材料、应收账款和存货等方面的资金，减去项目投产带来的应付账款增加金额后的差额）的收回，停止使用的土地的变价收入等。
（四）现金流量的表示方法
一般用净现金流量来表示项目的现金流量，净现金流量等于一定期间的现金流入量减去现金流出量。如果差额为正表示现金净流入量，用正数表示；如果差额为负则为现金净流出量，用负数表示。正常情况下，初始现金净流量为负数，经营现金流量和终结点现金流量为正数。
　　　　
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二、货币时间价值的确定
（一）项目投资的机会成本
中小企业经营者一定要充分考虑其投入的资金和精力的机会成本，将其作为确定折现率的依据之一。
（二）投资项目的风险
在正常的资本市场环境下，风险越大，收益应该越高。
　　　　
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二、货币时间价值的确定
（三）货币时间价值的确定
银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率，都可以看作投资报酬率，它们与时间价值有相同的地方，也有区别。在没有风险和通货膨胀的情况下，只存在货币时间价值，其才与上述各种报酬率相等。因此，为了便于理解和应用，在论述货币时间价值时采用抽象分析的方法，一般假定没有风险，没有通货膨胀，以利率代表时间价值。
　　　　
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三、投资决策的指标及评价
常用的投资评价指标有净现值、内含报酬率、现值指数等。
（一）净现值（NPV）
投资项目投入使用后的净现金流量，按经营者期望得到的报酬率折算为现值，减去初始投资现值后的余额，叫作净现值。其计算公式为：
其中：CFt是每年的现金净流量；i是经营者要求的报酬率；
n是营业现金流量发生的时间；m是项目从筹建开始到产生营业现金流量的时期；
NPV表示项目的净现值。
净现值反映了在考虑货币时间价值后，项目能够给企业带来的经济利益总流入。按照净现值法的评价标准，在只有一个备选方案的采纳或否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者则不采纳。在有多个备选方案的互斥项目决策中，应选择净现值为正值中的最大者。
　　　　
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（二）内含报酬率（IRR）
内含报酬率是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。其计算公式如下：
公式中各个符号的解释同净现值的计算公式。根据公式计算出的IRR就是投资项目本身的报酬率，是投资项目的真实报酬。因此，内含报酬率法是根据方案本身的内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。
内含报酬率的计算，通常需要采用“逐次测试法”。
　　　　
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（三）现值指数（PI）
现值指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。其计算公式为：
公式中各个符号的解释同净现值的计算公式。现值指数反映每元初始投资给企业带来的考虑货币时间价值后的净收益，消除了投资额差异对项目评价的影响。按照现值指数法的评价标准，评价单一项目时现值指数应大于1；多个项目选优时应取现值指数最大者。
现值指数是相对数，反映投资的效率；净现值是绝对数，反映投资的效益，两者各有自己的用途。一般情况下，PI与NPV法的评价结论相同。若NPV大于0，则PI大于1；但NPV法侧重于互斥项目的比较，PI法侧重于独立项目的评价。
　　　　
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例8.3
某中小企业准备上一新项目，经测算有关资料如下：
该项目需固定资产投资80万元，第一年年初和第二年年初各投资40万元，两年建成投产，投产后一年达到正常生产能力；投产前需垫支流动资金10万元；
固定资产可使用5年，按直线法折旧，期末残值8万元；
根据市场调查和预测，投产后第一年销售收入为20万元，以后4年每年为85万元，第一年的付现成本为10万元，以后各年均为55万元；
企业所得税税率为25%，同行业其他企业投资者要求的报酬率为15%。
要求：（1）计算项目的现金流量；
（2）确定项目的折现率；
（3）计算NPV、PI、IRR等决策指标，做出是否投资的决策。
　　　　
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分析：（1）首先计算项目的现金流量。
年折旧=（80-8）÷5=14.4（万元）
现金流量计算为：
NCF0=NCF1=-40万元
NCF2=-10万元
NCF3=（20-10）×（1-25%）+14.4×25%=7.5+3.6=11.1（万元）
NCF4～6=（85-55）×（1-25%）+14.4×25%=22.5+3.6=26.1（万元）
NCF7=26.1+8+10=44.1（万元）
（2）确定折现率。
同行业其他企业投资者要求的报酬率为15%，在市场有效的情况下，项目的折现率应该也为15%。
　　　　
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（3）计算相应指标。
NPV=-40-40×（P/F，15%，1）-10×（P/F，15%，2）+11.1×（P/F，15%，3）+
26.1×（P/A，15%，4）×（P/F，15%，3）+18×（P/F，15%，7）
=-40-40×0.87-10×0.756+11.1×0.658+26.1×2.855×0.658+18×0.376
=-40-34.8-7.56+7.30+49.03+6.77=-82.36+63.1=-19.26（万元）
由上述计算可知，现金流出量的现值为82.36万元，现金流入量的现值为63.1万元，所以：
PI=63.1÷82.36=0.766
　　　　
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由于项目的净现值小于零，所以内含报酬率低于折现率，将折现率降低到10%进行测试。
折现率=10%时：
NPV=-84.62+79.71=-4.91
由于此时项目的净现值仍小于零，所以将折现率降低到8%继续进行测试。
折现率=8%时：
NPV=-85.61+87.94=2.33
所以，内含报酬率位于8%和10%之间，用内插法解得IRR=8.64%。
由于该项目的净现值小于0，现值指数小于1，内含报酬率低于投资者要求的必要报酬率，所以，项目不可行。
　　　　
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四、项目投资的财税规定
（一）增值税的财税规定
1.固定资产的增值税规定
固定资产处置时相关的增值税，分以下两种情况∶
（1）凡是取得时不允许抵扣进项税额的，按照简易计税方法计税：不动产按照5%的征收率缴纳增值税；非不动产自2014年7月1日起依照3%的征收率减按2%缴纳增值税。
（2）凡是取得时允许抵扣进项税额的，企业无论是否抵扣，处置时均须按照一般计税方式选用适用税率计税。
2.流动资产的增值税规定
取得流动资产的财税规定见任务一，购进材料支付的现金流量应该包含增值税进项税额，同时销售产品时得到的现金流量应该是包含增值税销项税额的现金流量。
　　　　
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（二）所得税的规定
1.固定资产的所得税规定
项目结束对固定资产进行处置时，还需要根据处置净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）计算缴纳所得税。固定资产变价收入部分应缴纳的所得税用公式表示为∶
应纳所得税=（固定资产变价收入-折余价值-所纳流转税）×所得税税率
固定资产在使用过程中会按照既定的折旧方法计提折旧，折旧计入费用会减少利润，形成抵税作用。折旧带来的税负减少可计算如下：
折旧抵税=折旧额×税率
　　　　
任务实施
一、将项目投资现金流量的分类和各部分基本构成内容写在下面。
二、请写出项目投资折现率的确定方法。
三、根据下面的资料计算项目的现金流量，确定折现率，计算NPV、IRR、PI等决策指标，进行决策。
ABC公司准备购入一台新设备替换现有设备，以扩充公司的生产能力。新设备需投资
20 000元，不需安装即可使用。预计其使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备的残值为1 000元。5年中每年预计可实现销售收入10 000元，每年的付现成本5 000元。设备投产前需垫支流动资金2 000元，假设公司的所得税税率为25%，旧设备的变价收入为2 000元，与其账面价值相等。同类项目其他投资者要求的报酬率为10%。
四、被调查企业对于项目投资主要采用了什么方法？为什么？
考核评价
本项目内容既涉及流动资产和投资项目投资过程中相关的知识和理论，又涉及管理时一些具体决策的计算资料，还涉及对被调查企业资料的整理，因此，考核可以参考表8-1进行：
表8-1 投资过程的财税事项学习考核评价表
考核内容 分值（分） 得分
流动资产构成内容 10
现金管理的方法和技巧 15
存货构成和决策 15
不同现金流量的构成内容 20
折现率的确定 10
决策指标的计算 15
调查资料的整理 15
合　　计 100
思考与练习
1.如何做好中小企业的货币资金、应收账款和存货管理？
2.项目投资的现金流量各部分包含哪些内容？
3.项目投资决策指标之间有什么关系？
项目八
PROGJECT EIGHT
本项目结束

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