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第十一章 公债
第三节 地方公债第二节 公债负担第一节 公债概述目录CONTENTS第一节 公债概述一公债及其基本功能二公债的产生与发展三公债的分类四公债的期限与利率五公债的发行与偿还六公债市场公债是政府凭借信用权力按照有偿原则筹集财政性资金的一种特定方式，是一种特殊的财政活动。（一）公债及相关概念自愿性有偿性灵活性债务人角度（一）公债及相关概念公债的特点自愿性有偿性自愿性是指债权债务关系建立在双方自愿交易的基础之上。有偿性是指政府举借公债不仅要按期还本，而且要支付一定的利息。灵活性灵活性是指政府根据财政政策及收支状况灵活确定发行公债的规模、期限及相关事宜。（一）公债及相关概念公债的特点安全性收益性流动性债权人角度（一）公债及相关概念公债的特点安全性收益性公债的特点安全性是指公债以国家信用为基础，投资的风险性相对较小，是一种相对安全的资产，常被称为“金边债券”。收益性是指公债到期后除了收回本金外，还可以获得一定的利息收入。流动性流动性是指债权人可以利用证券市场将公债比较方便地变现。（一）公债及相关概念公债与国家信用国家信用是指政府凭借信用权力进行的财政活动，又称为政府信用或财政信用。国家信用包括两个方面：一是政府作为信用关系的债务人所进行的公债活动；二是政府作为信用关系的债权人所进行的财政资金有偿运用的活动。（一）公债及相关概念公债与公债券通过借款合同向金融机构、外国政府或国际组织直接借款。01通过发行记有固定债务面额的书面凭证向社会公众、企业和社会团体等借款，这种书面凭证大多以公债券的形式出现。02（一）公债及相关概念（二）公债的基本功能弥补财政赤字，平衡财政收支公债是与财政赤字相联系的经济范畴，是作为弥补财政收支差额的资金来源而产生的。弥补财政赤字是公债最原始的功能，而公债的其他功能则是在此基础上派生出来的。增加税收增发货币举借债务（二）公债的基本功能弥补财政赤字，平衡财政收支弥补财政赤字最好的方法是举借债务，以有偿的方式动员社会闲置资金。增加税收的方法在面对经济衰退，国民收入减少的情况下很难实施；而增发货币则很容易引发通货膨胀。从西方各国的公债发展史来看，20世纪50年代以前公债的每一次急速增长几乎都与战争和军费的膨胀直接相关。（二）公债的基本功能为非经常性重大支出需要筹措资金战争时期经费支出和平时期经费支出（二）公债的基本功能为非经常性重大支出需要筹措资金重大基础设施项目支出重大灾害重建支出经济调节政策公债政府（二）公债的基本功能执行经济调节政策（二）公债的基本功能执行经济调节政策学界通常将公债发行看作一种扩张性财政活动。当公债活动频繁发生并始终存在的情况下，公债的发行、流通、使用和偿还的整个过程都可以被政府作为调节经济的工具。一是政府有借债需求二是社会存在可供借贷的资金三是信用制度的产生、发展与完善（一）公债产生与发展的条件（二）早期公债奴隶制社会和封建制社会周赧王举借债务攻打秦国，结果打了败仗，无法偿还债务。众债主一齐赶到新城向赧王讨债，赧王无法招架，就躲进一处建在高台上的驿馆内，这处高台就被称为“逃债台”、“避债台”。债台高筑（二）早期公债古典资本主义制度现代资本主义制度转变政府职能加强公共支出扩大公债规模增加（三）现代公债增长国家干预政策西方各国公债规模（三）现代公债二战以后发展中国家国家追赶战略发展中国家举借外债发展经济（三）现代公债（四）我国的公债1949年前的公债1950年人民胜利折实公债（四）我国的公债1954-1958年国家经济建设公债（四）我国的公债1981年国库券（四）我国的公债国外公债(外债)是指一国政府向境外社会公众、企业法人、金融机构及外国政府或国际组织举借的公债。国内公债(内债)是指政府向本国境内的社会公众、企业法人、社会团体和金融机构等举借的公债。国内公债国外公债（一）国内公债与国外公债发行地域国内公债和国外公债的区别发行地域不同对国内资金总量的影响不同国内公债的资金主要来源于国内，表现为资金总量在政府部门与非政府部门之间的一种再分配。国外公债的资金主要来源于国外，所形成的债务收入将增加一定时期内本国可支配的资金总量。（一）国内公债与国外公债发行地域中央公债中央公债是指中央政府凭借信用权力对内和对外举借的债务。地方公债地方公债是指地方政府凭借信用权力举借的债务。（二）中央公债与地方公债发行主体按照“谁受益谁负担”的市场经济原则，中央公债收入往往由中央政府支配，相应的公债本息由中央政府负责偿还；地方公债收入由地方政府支配，本息由地方政府负责偿还。（三）货币公债与实物公债发行本位货币公债实物公债实物公债是以实物作为债务本位发行的公债。货币公债是以货币为债务本位发行的公债，债权债务关系以货币计值来表示。发行本位现代各国发行的公债基本上都是货币公债。直接借实物还实物的公债称为直接实物本位公债。以一定的实物购买量作为依据进行货币折算的公债称为折实公债。内债一般以本国货币计值，外债一般以外国货币计值。（三）货币公债与实物公债货币公债实物公债实物公债可以避免货币贬值给债权人带来的损失，一般在通货膨胀率较高的情况下采用。人民胜利折实公债胜利公债发行本位（三）货币公债与实物公债￥≤1年1年＜￥＜10年 短期公债的目的在于弥补财政资金的季节性余缺。短期公债中期公债资金可根据期限长短的不同将其用于不同的财政支出项目，是弥补年度预算赤字的主要手段。中期公债长期公债一般多用于特定的公共支出项目融资。长期公债（四）短期公债、中期公债与长期公债债务期限（五）强制公债与自由公债债权债务关系的自愿性强制公债是指政府通过强迫的方式让人们认购的公债。强制公债一般以分摊方式发行。强制公债第二次世界大战时，英国政府发行的强制公债就是要求人们在交税时按一定比例认购。我国在20世纪80年代初发行国库券时，也曾采用过分摊公债指标的发行方法。（五）强制公债与自由公债强制公债自由公债是指人们自愿认购的公债。现代各国的公债一般都是自由公债。（五）强制公债与自由公债债权债务关系的自愿性自由公债固定利率公债是指利率确立后不再变动的公债。浮动利率公债是指利率随物价指数或市场利息率的变动而进行调整的公债。固定利率公债浮动利率公债在通货膨胀比较严重或通货膨胀预期较高时，采用浮动利率公债有利于公债的顺利发行。（六）固定利率公债与浮动利率公债公债利率的变动性（七）可流通公债与不可流通公债公债的流通性可流通公债可流通公债是指可在证券市场上自由流通和转让的公债，又称为上市公债。不可流通公债不可流通公债是指不能在证券市场上自由流通和转让的公债，又称为不可上市公债。一般公债是指对认购对象、发行方式及用途没有特别规定的公债。一般公债特种公债是指具有特定的认购对象、发行方式及专门用途的公债。特种公债（八）一般公债与特种公债公债的特定目标和用途2007年财政部发行的1.55万亿特别国债，所筹资金用于购买约2000亿美元外汇，作为国家外汇投资公司的资本金。1998年财政部发行的2700亿特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。（八）一般公债与特种公债2020年财政部发行1万亿元抗疫特别国债，主要用于公共卫生基础设施投资和抗疫支出需求。（一）公债期限公债期限不仅影响到公债的发行对象、发行范围、发行方式及流通能力，而且直接关系到公债的筹资效果。公债期限是指公债发行之后的还款期限。01公债收入的用途02社会资金的闲置期限03公债利率水平公债期限的影响因素04财政货币政策（一）公债期限01市场利息率02公债期限03政府信用公债利率的影响因素04财政货币政策（二）公债利率公债利率是指公债利息占公债本金的比率。（一）公债的发行价格平价发行平价发行是指公债发行价格与债券票面额一致，平价发行的公债利率一般与市场利率比较接近。折价发行是指公债发行价格低于债券票面额，公债到期后政府仍然按照债券的票面额偿还本息。折价发行的实质是提高公债的实际利率，一般在公债法定利率较低时，或政府发债困难又急于筹到资金时采用。（一）公债的发行价格折价发行溢价发行是指公债发行价格高于债券票面额。溢价发行的实质是降低公债的实际利率，一般在政府债信很高，或公债法定利率较高时采用。（一）公债的发行价格溢价发行直接发行是指由财政部门直接向社会公众及相关部门发售公债。（二）公债的发行方式直接发行财政部门直接销售公债财政部门向居民摊派公债财政部门定向私募发行公债代销发行是指财政部门委托有关金融机构代为发售公债。（二）公债的发行方式代销发行提高了公债发行的效率提高了金融机构的参与度机构投资者普通投资者财政部门承购销售销售（二）公债的发行方式承购包销发行承购包销发行是指由大型机构投资者直接向财政部门承购一定数额的公债，再由机构投资者向普通投资者销售公债；如果机构投资者无法将其所承购的公债全部销售出去，则由其自行持有。招标拍卖发行是指机构投资者对公债的收益和价格进行投标，推销机构根据预定发行量，通过决定中标者名单，被动接受投标决定的收益和价格条件。（二）公债的发行方式招标拍卖发行（二）公债的发行方式招标拍卖发行01价格投标02利率投标03竞争性出价招标拍卖发行的方式发行机构按投标价格及购买数额由高到低依次出售。发行机构根据投标利率的高低由低到高依次出售。发行机构按认购者自报的价格和利率，或从高价开始，或从低利率开始，依次决定中标者。（二）公债的发行方式按政府与应募者的联系方式直接发行法直接发行法是指政府直接向机构和居民等市场应募者发行公债的方式。间接发行法则是指政府不直接承担发行义务，仅委托他人（如金融机构）进行发行公债的方式。直接发行法间接发行法（二）公债的发行方式按公债发行的对象直接发行法公募法是指向一般社会公众募集公债的发行方法，具体可以分为直接公募法和间接公募法。私募法是指不向一般社会公众而是向机构（如银行等金融机构）等特定投资者募集资金的办法。公募法私募法一次性还本付息每年支付利息不付息，高价回购间接支付（三）公债的还本付息付息方法中期债券长期债券短期债券（三）公债的还本付息还本方法市场购销法主要适用于可流通的短期公债调换偿还法政府以新债调换到期旧债直接偿还法政府直接向公债持有人兑付本金和到期利息公债市场是指公债发行和流通的场所。（一）公债市场的概念发行市场流通市场公债发行市场是指政府为筹措资金而发行公债，将公债出售给投资人所形成的市场，又称为公债的一级市场。公债流通市场是指已经发行的公债买卖与转让的场所，又称为公债的二级市场。公债市场的形成和发展，能够使政府公债活动更加市场化，使公债的发行和偿还更加顺畅有效。公债流通市场的存在还为政府通过中央银行买卖公债调节货币流通量提供了可能。（一）公债市场的概念公债投资者公债发行市场政府中介机构（二）公债发行市场我国真正意义上的公债发行市场始于1991年，并于1993年建立了一级自营商制度。1996年我国开始采用招标发行方式，通过竞价确定公债价格，市场化程度大为提高。（二）公债发行市场以差额招标方式向一级承销商出售可上市公债以承购包销方式向一级承销商销售不可上市公债以定向私募方式向社会保障机构和保险公司等机构出售定向公债（二）公债发行市场公债发行市场结构承销商公债投资人公债流通市场政府（三）公债流通市场现货交易期货交易回购交易期权交易（三）公债流通市场公债交易方式（三）公债流通市场公债流通市场场内交易场内交易是指在证券交易所内进行的交易。场内交易市场是公债流通市场最基本、最规范的形式，是公债流通市场的中心。上海证券交易所深圳证券交易所（三）公债流通市场公债流通市场场外交易场外交易是指证券经纪商和自营商不通过证券交易所，而是在证券商之间或证券商与客户之间直接进行的证券分散买卖。场外交易市场是一个无形的市场，通常采用协商议价方式进行交易，又称为“店头”市场或柜台交易市场。（三）公债流通市场公债流通市场场外交易场外交易市场包括银行间市场和银行柜台市场。银行间市场的主要参与者是我国的各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场）。银行柜台市场（俗称OTC市场）的主要参与者是个人和部分机构投资者，一般由交易双方协商交易价格。谢谢

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