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第五章 证券投资管理
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一、证券投资认知
（一）证券的概念与种类
1.证券的概念及特点
特点： 流动性 、 收益性 、 风险性
关系： 反比 正比
2.证券的种类
分类标准 证券种类
按证券体现的权益关系 所有权证券 信托投资证券 债权证券
按证券的收益状况 固定收益证券 变动收益证券
按证券发行主体 政府证券 金融证券 公司证券
按证券到期日的长短 短期证券 长期证券
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证券：是有价证券的简称，是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证，如股票、债券等。
（二）证券投资的目的与种类
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证券投资：是指企业为获取投资收益或特定经营目的而买卖有价证券的一种投资行为。
1.证券投资的目的：
（1）暂时存放闲置资金
（2）与筹集长期资金相配套
（3）获得对相关企业的控制权
（4）满足未来的财务需求
（5）满足季节性经营对现金的需求
2.证券投资的种类（按投资对象分）
项 目 概 念 特 点
1.债券投资
debt investment 是指企业将资金投入各种债券，如：国债、公司债和短期融资券等。 一般风险较小，能获得稳定收益，但要注意投资对象的信用等级。
2.股票投资equity investment 是指企业购买其他企业发行的股票作为投资，如普通股、优先股股票。 投资风险较大，收益也相对较高。
3.组合投资
investment in portfolio 又称证券投资组合，是指企业将资金同时投放于债券、股票等多种证券。 可分散证券投资风险，是企业证券投资的常用投资方式。
4.基金投资investment in funds 就是投资者的钱和其他许多人的钱合在一起，然后由基金公司的专家负责管理，用来投资于多家公司的股票或者债券。可分 ：封闭式基金（年终分红） &开放式基金（不定期分红） 因专家经营管理，风险相对较小。
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1．违约风险：证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。
风险比较：
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工商企业发行的证券风险
金融机构发行的证券风险
政府发行的证券风险
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违约的原因：
（1）政治、经济形势发生重大变动；
（2）发生自然灾害，如水灾、火灾等；
（3）企业经验管理不善、成本高、浪费大；
（4）企业在市场竞争中失败，主要顾客消失；
（5）企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务。
（三）证券投资风险因素
2．利息率风险：指由于利息率的变动而引起证券价格波动,投资人遭受损失的风险。
3．购买力风险：指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的风险。
4．流动性风险：在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。
5．期限性风险：由于证券期限长而给投资人带来的风险。
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二、债券投资实务
企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。当企业现金余额太多时，便投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来投资的债券，收回现金，使现金余额提高。
企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。
（一）债券的估价模型
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理论依据：根据资产的收入资本化定价理论，任何资产的内在价值都是在投资者预期的资产可获得的现金收入的基础上进行贴现决定的。
债券估价： 是对债券内在价值的估算。
债券的价值：是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值。
主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。
1．债券估价的基本模型
投资时机：当债券价格∠其内在价值
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＝i· F (P/A, K ,n) + F · (P/F, K ,n)
＝I·（P/A，K，n）+F·（P/F，K，n）
2．一次还本付息的单利债券的估价模型
3．折现发行时债券的估价模型
是指到期只能按面值收回，没有票面利率，期内不计息债券的估价模型。
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（二）债券投资的收益率
1．短期债券收益率的计算
① 期限较短，一般不考虑货币时间价值，只需考虑债券价差及利息。
② 基本计算公式：
2．长期债券收益率的计算
① 期限较长，需要考虑货币时间价值。
② 一般债券收益率的计算：
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债券收益率的评价标准：
它是进行债券投资时选购债券的重要标准。
它可以反映债券投资按复利计算的实际收益率。
如果债券的收益率高于投资人要求的必要报酬率，则可购进债券；否则就应放弃此项投资。
（三）债券投资的优缺点
1．优点：
（1）投资收益稳定
（2）投资风险较低
（3）流动性强
2．缺点：
（1）无经营管理权
（2）购买力风险较大
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三、股票投资实务
（一）股票的估价
是指对股票内在价值的估算。
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股票的内在价值，是进行股票投资所获得的现金流入的现值。
股票投资的目的： （1）获利 （2）控股
1．股票价值的基本模型
模型要求：无限期的预计历年的股利。
应用前提：假设股利零增长或固定比例增长。
2．固定股利、长期持有的股票价值模型
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3．长期持有股票、股利固定增长的股票价值模型
4．非固定成长股票的价值
当公司的股票在一段时间里高速成长，在另一段时间里又正常固定增长或固定不变时，则需要分段计算以确定股票的价值。
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（二）股票投资的收益率
1．短期股票收益率的计算
（2）计算公式：
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2．股票长期持有、股利固定增长的收益率的计算
3．一般情况下股票投资收益率的计算
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（三）股票投资的优缺点
1．优点：
（1）投资收益高
（2）购买力风险低
（3）拥有经营控制权
2．缺点：
（1）收入不稳定
（2）价格不稳定
（3）求偿权居后
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四、 证券投资组合
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证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法便叫证券的投资组合。
在投资界有一句经典名言是：不要把全部的鸡蛋放在同一个篮子里。其内在含义是通过投资资产的分散化来分散风险。证券投资组合是证券投资的重要武器，它可以帮助投资者全面捕捉获利机会，降低投资风险。
二、证券投资组合的风险
（一）证券投资组合的风险
1．系统性风险（unsystematic risk）
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系统性风险：是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证券市场上所有证券的风险。因其无法通过投资多样化的方法加以分散、回避与消除，故又称不可分散风险。
其影响不是作用于某一种证券，而是对整个证券市场发生作用，导致证券市场上所有证券出现风险。
包括市场风险 、利率风险 、购买力风险 、社会风险 。
2．非系统性风险（systematic risk）
非系统性风险：是指由于市场、行业以及企业本身等因素影响个别企业证券的风险。它是由单一因素造成的只影响某一证券收益的风险，属个别风险，能够通过投资多样化来抵消，又称可分散风险或公司特别风险。
行业风险
非系统性风险包括 经营风险
违约风险
3．系统性风险的衡量
（1）
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（2）证券组合的
β系数(Beta coefficient)是指对各个股票或投资组合不可分散风险的一种度量。它主要是用来衡量某股票或投资组合的报酬率随着市场组合的报酬率的变化而有规律地变化的程度。因此，β系数也被称为系统风险的指数。
β系数可以为正值也可以为负值。
若β＝1，表明该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；
如果β＞1，说明该股票的风险大于整个市场组合的风险；
如果β＜1，说明该股票的风险程度小于整个市场组合的风险。
业务实例4-34
1.证券投资组合期望收益率
2.证券投资组合风险收益
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（二）证券组合必要收益率
业务实例4-35
业务实例4-36
3.证券投资的必要收益率（资本资产定价模型CAPM）
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（三）证券投资组合的策略与方法
1.证券投资组合的策略
※ 1．冒险型策略
※ 2．保守型策略
※ 3．适中型策略
2.证券投资组合的方法
※（1）选择足够数量的证券进行组合
※（2）把不同风险程度的证券组合在一起
※（3）把投资收益呈负相关的证券放在一起组合
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