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第五章 项目投资管理
第一节项目投资决策的相关理论
一、项目投资的含义及特点
（一）项目投资的含义
（二）项目投资的特点
1.投资金额大
2.影响时间长
3.变现能力差
4.投资风险大
二、项目投资的概述
（一）项目投资的程序
1.项目提出
2.项目评价
3.项目决策
4.项目执行
（二）项目投资的主体
投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的主体
（三）项目计算期的构成
n s p
三、项目投资的分类
（一）项目投资的分类
1．项目投资的对象及其类型
项目投资的对象简称项目，它是用于界定投资客体范围的概念。
2．原始总投资和投资总额的内容
本年流动资金增加额 本年流动资金需要数 截止上年的流动资金投资额
经营期流动资产需用数 该年流动资产需用数 该年流动负债需用数
3．项目投资资金的投入方式
投资主体将总投资额注入具体投资项目的投入方式，分为一次投入和分次投入两种形式。
第二节 项目投资的现金流量
一、现金流量概述
（一）现金流量的概念
现金流量也称现金流动量。在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各种现金流入量与现金流出量、现金净流量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
（二）现金流量的构成
1．初始现金流量
初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资和原有固定资产的变价收入等。
2．营业现金流量
营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。
3．终结现金流量
终结现金流量是指投资项目完成时所发生的现金流量，主要包括固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金和停止使用的土地变价收入等。
（三）项目投资分析的假设条件
1．投资项目类型假设
2．财务可行性分析假设
3．全投资假设
4．建设期投入全部资金假设
5．经营期与折旧年限一致假设
6．时点指标假设
7．确定性假设
（四）现金流量与会计利润的关系
1．整个投资有效年内，利润总计与现金净流量总计是相等的。
2．对货币时间价值的考虑。
3．方案评价的客观性。
4．在投资分析中，对项目效益的评价是以假设其收回的资本再投资为前提的。
二、现金流量的内容
（一）单纯固定资产投资项目的现金流量
1．现金流入量的内容：
（1） 增加的营业收入。指固定资产投入使用后每年新增的全部销售收入或业务收入。（2） 回收固定资产余值。指该固定资产在终结点报废清理时所回收的价值。
2．现金流出量的内容：
固定资产投资； 新增经营成本，指该固定资产投入使用后每年增加的经营成本； 增加的各项税款，指该固定资产投入使用后，因收入的增加而增加的营业税、因应纳税所得额增加而增加的所得税等。
（二）完事工业投资项目的现金流量
1．现金流入量的内容： 营业收入，指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入，它是经营期主要的现金流入量项目； 回收固定资产余值，指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值； 回收流动资金，主要指新建项目在项目计算期完全终止时因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金投资额。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额； 其他现金流入量，指以上三项指标以外的现金流入量项目。
2．现金流出量的内容： 建设投资，这是建设期发生的主要现金流出量；流动资金投资； 经营成本，指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称付现的营运成本，它是生产经营阶段上最主要的现金流出量项目； 各项税款，指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税和所得税等； 其他现金流出，指不包括在以上内容中的现金流出项目。
（三）现金流量的估算
1．现金流入量的估算
（1）营业收入的估算。
（2）回收固定资产余值的估算。
（3）回收流动资金的估算。
（4）其他现金流入量的估算。
2．现金流出量的估算
（1）建设投资的估算。
（2）流动资金投资的估算。
（3）经营成本的估算。
（4）各项税款的估算。
（四）估算现金流量时应注意的问题
1．区分相关成本和非相关成本。
2．要考虑投资项目（方案）对公司其他部门或产品的影响。
3．机会成本。
4．对营运资本的影响。
5．制造费用。
三、净现金流量的计算
（一）净现金流量的含义
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。
某年净现金流量 该年现金流入量 该年现金流出量
（二）净现金流量的计算方法
1．建设期现金净流量的计算。
建设期某年的净现金流量 投资额
2．经营期现金净流量的计算。
经营期某年净现金流量 该年净利润 该年折旧 该年摊销 该年利息 该年回收额
第三节　　项目投资决策评价指标
一、投资决策评价指标及其类型
（一）评价指标的含义
项目投资决策评价指标是指用与衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。
（二）评价指标的分类
1．按是否考虑资金时间价值分类。
2 ．按指标性质不同分类。
3．按指标数量特征分类。
4．按指标重要性分类。
（三）静态评价指标的含义、计算方法和特点
1．投资利润率
2．静态投资回收期
（四）动态评价指标的含义、计算方法和特点
1．净现值
2．净现值率
3．获利指数
4．内部收益率
二、项目投资决策评价指标的运用
（一）独立方案财务可行性评估和投资决策
（二）多个互斥方案的比较决策
1．多个互斥方案比较决策的含义
2．多个互斥方案比较决策的方法
三、固定资产更新的决策
（一）固定资产更新改造投资项目的现金流量
1．现金流入量的内容
2．现金流出量的内容
（二）固定资产更新改造投资项目现金流量的计算
1．建设期净现金流量的计算。
建设期某年净现金流量 （该年发生的新固定资产投资 旧固定资产变价净收入）
建设期末的净现金流量 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 旧固定资产清理净损失 适用的企业所得税税率
2．经营期净现金流量的计算。经营期第一年净现金流量 该年因更新改造而增加的净利润 该年因更新改造而增加的折旧额 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
经营期其他各年净现金流量 该年因更新改造而增加的净利润 该年因更新改造而增加的折旧额 该年回收新固定资产净残值超过继续使用的旧固定资产净残值之差额
（三）固定资产更新改造投资项目的决策
在固定资产更新改造项目的投资决策中，常用的方法就是前面介绍的差额投资内部收益率法。当项目的差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行此项更新改造。
三、固定资产更新的决策
（一）固定资产更新改造投资项目的现金流量
（二）固定资产更新改造投资项目现金流量的计算
（三）固定资产更新改造投资项目的决策
四、所得税与折旧对项目投资的影响
（一）税后成本和税后收入
（二）折旧的抵税作用
（三）税后现金流量
第四节　　项目投资风险分析
一、风险调整贴现率法
（一）风险调整贴现率法的含义
风险调整贴现率法是指将无风险报酬率调整为考虑风险的投资报酬率（风险调整贴现率），然后根据风险调整贴现率来计算净现值并据此选择投资方案的决策方法。
（二）风险调整贴现率的计算
风险调整贴现率 无风险报酬率 风险报酬率
无风险报酬率 风险报酬斜率 风险程度
（三）风险调整贴现率法的评价
二、肯定当量法
（一）肯定当量法的含义
所谓肯定当量法，就是通过一个系数（肯定当量系数）将不确定的各年现金流量调整为确定的现金流量，然后再用无风险报酬率作为贴现率计算项目的有关评价指标（主要是净现值），进而做出项目可行与否的决策。调整后的净现值为：
式中， t为肯定当量系数。
（二）肯定当量系数的确定方法
肯定当量系数是指肯定的现金流量对与之相当的不肯定的现金流量的比值，即不肯定的1元现金流量期望值相当于肯定的现金流量的系数。通过它可将各年不肯定的现金流量折合成肯定的现金流量。肯定当量系数的计算公式为：
t 肯定的现金流量 不肯定的现金流量的期望值
（三）肯定当量法的评价

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